炒股干货：券商宏观研究的十大流派（中）

今天开始上重磅名单，不啰嗦！

原文选自雪球大伟宏观策略《券商宏观研究的十大流派》，有部分删减。

以下，正文！

排序不按资历，不分先后。归类主要根据相关团队给我的核心感受，仅供参考，并不能完全概括多数团队的研究成果。实际上，我感觉很多团队有全面覆盖的倾向。所有提到名字的咖们，更主要指以他们为核心的整个团队。

他们的名字前面是否加上机构名称，是综合考虑了成名时期是否跨了不同机构、印象中在投研圈外的知名度等因素。如果同一机构有不止一位团队核心人物，或换了团队，或团队核心人员已离开，就主要只列出机构。

并非刻意排出“十大”，实际上我是列完了之后，刚好发现是十个代表性风格或流派，才在本文标题加上“十大”。

1、全面覆盖：国君，申万，中金，中信，华泰李超，长江赵伟

全面覆盖，是指研究范围几乎涵盖卖方宏观研究的各个细分领域，且在主要领域均有较为深度的研究。

近年国泰君安经历了团队大更替，核心人物由任泽平到花长春；申万宏观的长期核心李慧勇也已离开，所以这两家以机构代表。申万、国君、海通都属于全面深度覆盖的典型机构，不过，由于海通姜超化繁为简的特点比全面覆盖更值得关注，所以本文把他分在了下面的组。

国君、申万是最老牌的主流机构，在证券研究上都有深厚渊源和积淀。他们的研究，有两个长期特点，一是覆盖全面，二是底线较高，即不管有没有明星坐镇，其研报的基本质量大多相对较有保证。当然，主流大机构，包括中金中信等，大都有这两点，只是国君申万相对最有这种传统和代表性。

分别在李超和赵伟的带领下，近两年华泰和长江宏观取得了显著发展。我的观感中这两个团队在出报告方面大概是卖方宏观最勤奋的，有数据显示，华泰李超团队2018年的报告总阅读量在万德和今日头条居卖方宏观第一。

如果稍微认真关注，会发现这几个宏观团队，不少报告质量是很好、很值得读的。如果说全面覆盖有什么代价的话，那就是其中有的深度特色报告可能被淹没在自己的研报海洋中。做得太好太全面，有可能让读者难以聚焦、选择，甚至望而却步。

2、化繁为简：李迅雷，姜超，华融伍戈

目前战斗在券商宏观研究一线的，最有资历的就是李迅雷老师了。迅雷老师在哪家，哪家券商的研究就整体取得长足发展，国君、海通、中泰皆如此。他作为国内券商卖方研究业的长期领袖和开创者之一，还始终研究不辍，保持发文频率和质量，且化繁为简，传播投研和经济大道，让人敬佩之至。化繁为简的背后，是对宏观研究的深度把握，以及严谨分析框架，可从他公众号上展示的“中泰时钟”看到一些体现。

海通姜超有可能在国君和海通时期从迅雷老师那儿得到真传，加上自己的框架，形成了他的化繁为简风格。读姜超团队的不少报告，颇有一气呵成酣畅淋漓通俗易懂之感。事实上，他们团队的研究覆盖是很全面的，深度报告也不少，但很多报告对投研圈外人来说阅读障碍并不大。在这个时代，这种化繁为简在传播理念扩大影响上很有优势。

华融证券首席经济学家伍戈，在投研圈外或许名气没那么大，但在圈内可是学术大神。曾长期供职央行货币政策部门、获中国经济学最高奖孙冶方奖的他，与李斌合著（孙冶方奖当然是他们共同获得）的两本书——《信用创造、货币供求与经济结构》《货币数量、利率调控与政策转型》，是学习货币理论和实务的必备。学术过硬并未妨碍伍戈老师在券商宏观这商业研究上化繁为简，他团队的公开报告频率并不高，都主题聚焦、分析清晰，读一篇是一篇。

3、高深莫测：刘煜辉

作为社科院教授、历任华泰、广发、现任天风首席经济学家的刘煜辉老师，兼具深厚的学术积累和敏锐的市场嗅觉，这是很难得的。他的不少宏观分析或评论文章，只读一遍是不够的，您很难完全领会（当然，也有不少是不难懂的）。他必然有一套独到的研究框架，但从公开文章中，您很难看透。有故弄玄虚吗？我不相信。从他文章中体现出的对宏观要点的把握和对交易市场的灵敏，他是有太多料的。从他某些表述的点到即止甚至欲言又止，感到他胸有深刻关怀，其中有的没有大白于天下。

4、教科书派：任泽平

假如说任总是当今国内宏观研究第一名人，有多少人反对？曾任职国研中心、历任国君和方正首席宏观、以创纪录薪酬进入恒大的他，或许是使很多宏观概念家喻户晓、让宏观研究成为全民学问的第一人。

任总的宏观研究，是教科书式的，这不是我乱说，而是他自己在报告中反复说过很多次。实际上，泽平宏观，也是典型的全面覆盖类型，但教科书派的特点更突出，在转型宏观、金融去杠杆、房地产周期、供给侧改革等很多系列形成了从基本概念到现状、未来、问题、应对等全套报告。

如果说泽平宏观就是那种搞宏大叙事和口号的（感觉任总本人大概知道会有人这么评价），我觉得这不太公正。实际上，泽平宏观的深度研究相当多，不宜因曾经对投研未必有益的个别宏大标题，而忽视大量的有价值研究。个人浅见是，任总这几年越来越进入更适合其研究风格、更能发挥其价值和影响的平台。

5、周期大咖：周金涛，彭文生，洪灏

提起宏观周期派，我们大概就会想起英年早逝的周期天王周金涛，尤其是想起他曾说的最有名的两句——人生发财靠康波、大家到2018-19年就会明白我说的话。在世界经济危机和金融动荡似乎隐然来临的近期，大家怀念天王。他的核心研究成就是，将康波周期、库兹涅茨周期、朱格拉周期、基钦周期这些长短周期进行系统性叠加嵌套，推导和预测了宏观经济和大类资产的趋势和拐点。

彭文生老师是国内最有名的金融周期研究领导者，其研究集中体现在两本教科书式著作——《渐行渐远的红利》《渐行渐近的金融周期》。这两本书，显示了对国内经济和金融周期的系统研究和洞见。他的金融周期思想，平时也会有些体现在他领导下的光大宏观张文朗团队的报告里。

三位周期大咖的研究方法两两之间都是差别很大的，与周金涛重在康波和周期叠加、彭文生的经济和金融长周期不同，交银国际的洪灏更侧重3-4年的库存周期和各类交易市场的长短量化周期指标。洪灏的周期研究，更加落实在中短期的投资策略，尽管与A股策略研究相比，他的着眼点大多已较为偏重更长期；这可能是国际上策略研究和频繁交易的A股策略的不同。