过去5个交易日，疫情、国际、资本市场大事不断，上证指数最低已逼近3000点大关，市场进入恐慌的时候，国务院金融委以及一行两会及时发声，稳定了市场情绪，上证指数反弹了230点。不仅A股强劲反弹，港股、中概股都出现强劲反弹，而且力度更大。
这个周末，有哪些大事发生？券商分析师又有哪些最新研判？
周末十大事件
1、中美元首视频通话释放三大关键信息
据新华社，国家主席习近平18日晚应约同美国总统拜登视频通话。两国元首就中美关系和乌克兰局势等共同关心的问题坦诚深入交换了意见。这是继去年11月16日“云会晤”后，中美两国元首又一次视频交流。这次举世瞩目的通话，释放三大关键信息：（一）美方同中方对话沟通的需求上升。（二）管控好分歧仍是中美相处的关键。（三）中国一直在为和平尽力。
国务委员兼外长王毅在接受CGTN记者采访时表示，习近平主席已清晰且全面地阐明了中国在乌克兰问题上的立场。中国会根据事情本身的是非曲直，独立自主做出我们的判断。中国不接受任何外来的胁迫和压力，也反对任何对中国的无端指责或猜忌。王毅同时强调，中国为解决乌克兰危机贡献了方案。
2、央行等四部委及浙江省政府：加快推动上市公司高质量发展 通过并购重组等方式引领带动一批现代产业集聚发展
央行、银保监会、证监会、外汇局、浙江省人民政府周五盘后联合发布关于金融支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见，健全资本市场服务高质量发展机制。加快推动上市公司高质量发展，通过并购重组等方式引领带动一批现代产业集聚发展。
支持上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所、全国中小企业股份转让系统等与浙江共建企业培育和专项服务机制，引导企业精准对接多层次资本市场。创新区域性股权市场与全国中小企业股份转让系统合作机制，支持符合条件的企业在全国中小企业股份转让系统基础层和创新层挂牌、在北京证券交易所上市。加快推进区域性股权市场创新试点，探索市场化参与拟上市企业辅导规范，支持区域性股权市场推广县域企业服务基地模式。鼓励证券公司参与区域性股权市场，发起设立专项投资基金服务挂牌企业投融资，最高出资比例可达50％。按规定设立中外合资证券公司，探索开展股权投资和创业投资份额转让服务，稳步发展公开募集基础设施证券投资基金。支持浙江自由贸易试验区推进国际油气交易中心建设，深化与上海期货交易所期现合作，共建保税商品数据中心，推动双方仓单业务合作，完善长三角油气交易市场体系。
业内专家表示，意见明确了金融支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的工作要求和重点领域，将为浙江建设共同富裕示范区提供有力支持，也将为金融支持共同富裕、服务区域经济发展积累经验和打造样板。
3、财政部、税务总局：进一步实施小微企业所得税优惠政策
对小型微利企业年应纳税所得额超过100万元但不超过300万元的部分，减按25％计入应纳税所得额，按20％的税率缴纳企业所得税。本公告所称小型微利企业，是指从事国家非限制和禁止行业，且同时符合年度应纳税所得额不超过300万元、从业人数不超过300人、资产总额不超过5000万元等三个条件的企业。
4、工信部：产业链上下游企业要共同引导锂盐价格理性回归 加大力度保障市场供应
为做好锂资源产品保供稳价工作，促进新能源汽车和动力电池产业健康发展，工业和信息化部原材料工业司、装备工业一司会同发展改革委价格司、市场监管总局价格监督检查和反不正当竞争局于3月16日、3月17日组织召开锂行业运行座谈会、动力电池上游材料涨价问题座谈会，中国有色金属工业协会、中国汽车工业协会、中国汽车动力电池产业创新联盟等行业组织，以及锂资源开发、锂盐生产、正极材料、动力电池等产业链上下游重点企业有关负责人参会。会议听取了重点企业生产、扩产和销售情况，分析了当前资源开发和扩大生产供给方面面临的瓶颈问题，针对近期出现的锂资源及锂盐产品价格大幅上涨问题，围绕锂盐产品市场价格形成机制、生产消费情况、动力电池产业受影响情况、保供稳价政策措施等进行了充分交流。会议要求，产业链上下游企业要加强供需对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归，加大力度保障市场供应，更好支撑我国新能源汽车等战略性新兴产业健康发展。
5、国家卫健委：坚持“动态清零”总方针不动摇
国务院新闻办公室周五盘后举行关于从严抓好疫情防控工作有关情况新闻发布会。国家卫生健康委副主任、国家疾控局局长王贺胜介绍，国家卫生健康委、国家疾控局坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针。针对近期全国局部地区发生的多起本土聚集性疫情，会同相关部门加强对疫情重点地区的防控指导，落实早发现、早报告、早隔离、早治疗要求，从严从实开展防控工作，坚决采取更加有效、更有针对性的措施。
6、深交所：本周对近期涨幅异常的“浙江建投”进行重点监控
深交所周五晚间发布本周市场交易监管动态，共对67起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对近期涨幅异常的“浙江建投”进行重点监控；共对9起上市公司重大事项进行核查。
7、华鑫证券再度回应传闻：未发现公司客户存在反洗钱被调查情况 公司未收到反洗钱文件
就近日网传华鑫证券有客户涉及反洗钱等被调查情况，公司回应称：社交媒体上的言论为不实消息，公司及分支机构并未收到有关反洗钱调查文件，同时，尚末发现我公司客户存在因反洗钱而被调查的情况。公司始终严格遵守主管部门的监管要求，坚持合规经营。针对近期流传的不实言论，我公司保留依法追究其法律责任的权利。
8、3月LPR报价将公布
太平洋证券认为，1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础，本月15日央行进行的1年期中期借贷便利（MLF）利率与上期持平，本月1年期LPR报价将大概率保持不变；但是5年期LPR有可能下滑，以促进住房销售。
9、最新疫情：又一地高风险
据陕西铜川市新冠肺炎疫情联防联控指挥部消息，自20日18时起，陕西铜川市耀州区咸丰路街道锦园A区调整为高风险地区，耀州区正阳路街道鸿翔逸境小区调整为中风险地区，其他风险区等级不变。
此外，吉林、福建等地也调整了疫情防控政策↓↓↓
吉林省吉林市明起实施全域静态管理
20日，吉林省吉林市发布最新通告，对吉林市所有小区和社会面进行严格管控，详情：
自3月21日0时至3月25日0时，实施全域静态管理，封控区人员禁止出户，管控区人员禁止出单元（参加核酸采样即出即回）。
管控区居民每2至3天在线上订购生活物资一次，由下沉机关干部、社区工作人员、物业工作人员、志愿者配送至单元门口的货物接收桌，居民自行消毒后错时错峰取走。
保民生企业员工、机关企事业单位参加疫情防控人员、疫情防控志愿者、公安干警必须持有“两证”（有效证件及制式工作证）及核酸阴性证明、扫码、测温后方可进出卡口，其他人员一律不允许出入卡口。
下沉民警、派出所片警及辅警要不定时对辖区进行巡逻，加强卡口管理，维护核酸检测秩序，防止小区人员聚集。
福建省新增本土确诊99例 厦门暂停密闭空间场所营业
据福建省卫健委消息，20日0时至16时，福建省新增新冠肺炎本土确诊病例99例（泉州90例，莆田5例，厦门2例，漳州2例，其中无症状转确诊6例），本土无症状感染者56例（泉州51例，福州3例，莆田2例）。
福建厦门发布公告，暂停密闭空间场所营业，全市中小学线下教学暂停一周，详情：
3月21日至27日，到工作场所上班的均须持有3月13日以来至少一次的核酸检测阴性报告。
厦门全市KTV、歌舞厅、游艺厅、茶馆、咖啡馆、棋牌室、影剧院、网吧、酒吧、迪吧、剧本杀、密室逃脱、台球厅、室内健身馆、室内游泳馆、洗浴足浴中心、按摩店、艾灸馆等各类室内密闭场所暂停对外开放。
3月21日起，厦门全市在厦高校实行封闭式管理，中小学、中职学校、幼儿园线下教学暂停一周，有条件的高三毕业班实行封闭式管理、组织线下教学。
加强公共区域、设施、快递存取柜等消杀，督促居民落实3月13日以来至少进行一次核酸检测，加强对14天内有本土病例的城市旅居史人员的排查，对非本小区（村）居民要严查“三码”，发现异常及时报告社区。所有外卖、快递、投递等一律不得进入小区（村），实行“无接触”配送，在指定区域中转存取。无物业小区（村）由所在社区、村委会负责落实。
各类出租房、民宿房东必须承担主体责任，落实承租人员须持有3月13日以来的核酸检测阴性证明，发现14天内有本土病例的城市旅居史的，立即报告社区。
北京新增2例本土确诊病例和1例核酸检测阳性者
20日下午，北京市召开新闻发布会，介绍疫情防控最新情况：
19日16时至20日16时，北京市新增2例确诊病例和1例核酸检测阳性者，均在东城区。
截至目前，北京市本次疫情涉及9名60岁及以上老人和12名12岁及以下儿童。
10、俄乌最新局势
俄国防部：俄空天军袭击乌军一训练中心，打死超100名乌士兵和外国雇佣兵
据俄新社和俄塔社20日报道，俄罗斯国防部发言人伊戈尔·科纳申科夫周日告诉记者，俄罗斯空天军对位于乌克兰日托米尔州的乌克兰特种作战部队训练中心实施了导弹打击，那里还驻扎着外国雇佣兵。
科纳申科夫称，“（俄空天军发射）高精度空射导弹袭击了乌克兰武装部队特种作战部队在日托米尔州奥夫鲁奇地区的一处训练中心，那里也是抵达乌克兰的外国雇佣兵的基地。”他表示，此次精确打击共打死100多名乌克兰特种作战部队士兵和外国雇佣兵。
俄方称再次向乌克兰发射高超音速导弹
据法新社刚刚消息，俄罗斯方面称其再次向乌克兰境内发射高超音速导弹。
报道称， 俄罗斯国防部20日表示：“搭载高超音速弹道导弹的‘匕首’防空导弹系统，摧毁了乌克兰武装部队位于尼古拉耶夫地区康斯坦丁诺夫卡定居点附近的一个大型燃料和润滑油储存点。”
根据此前报道，俄罗斯国防部称，俄罗斯军队18日使用“匕首”高超音速导弹摧毁了乌克兰伊万诺-弗兰科夫斯克州的一个地下大型导弹和航空弹药库。这是俄罗斯在本次对乌克兰的特别军事行动中首次使用“匕首”高超音速导弹。
俄乌谈判俄方代表团团长：双方在核心议题上的立场已最大限度地接近
当地时间3月18日，俄乌谈判俄方代表团团长梅津斯基表示，乌克兰的中立地位和乌不加入北约是俄乌谈判的核心议题，双方在此议题上的立场已经最大限度地接近。双方还开始就乌克兰不加入北约的情况下获得安全保障的细节问题进行探讨。在乌克兰“去军事化”问题上，梅津斯基表示，他本人没有权限公开任何涉及谈判的具体数字或者论点等细节，但可以认为，双方谈判处于“中途半路”的状态。
外媒：泽连斯基签令将所有国有电视频道合并，与“统一信息政策”有关
据环球网，英国《卫报》20日最新消息，乌克兰总统办公室当地时间周日（20日）通过路透社发布了一份公开声明，称乌总统泽连斯基已签署法令、宣布将乌克兰所有国有电视频道统一合并为一个平台，原因则与乌克兰当前戒严令下“统一信息政策”重要性有关。
《卫报》称，自上月24日俄罗斯“入侵”乌克兰以来，乌克兰私有的媒体频道一直在继续运作。泽连斯基签署的这一法令发布在乌总统网站上，但并未具体说明新措施于何时生效。
另一边，俄罗斯媒体则在近日持续受到美西方国家的制裁政策打压。谷歌3月1日宣布，旗下视频分享网站YouTube将禁止今日俄罗斯和卫星通讯社的账号面向欧洲发布信息。2月28日，旗下拥有社交媒体平台脸书和Instagram的“元宇宙”公司宣布了与YouTube类似措施，推特则宣布将为消息来源为俄罗斯克里姆林宫的帖文打上标签。此外，微软宣布不再展示今日俄罗斯和卫星通讯社的产品和广告，并在其应用商店中下架今日俄罗斯相关应用程序。
十大券商最新研判
1、中信证券：市场回归常态，把握共振上涨行情
内外部焦虑因素全面明朗，非理性情绪宣泄结束；经济形势整体平稳，后续疫情精准管控举措对经济影响将逐渐减弱；海外加息落地及俄乌冲突渐趋明朗，负面冲击有所削弱；A股市场回归常态，把握价值成长的共振上涨行情。首先，金稳委会议全面回应市场关切，稳定资本市场的决心明确；中美领导人通话后俄乌冲突带来的非理性恐慌因素消除。其次，前两月经济数据显示经济仍然有韧性，地产领域政策仍需加力，疫情防控和诊疗指引不断优化，未来对经济的负面影响会逐步减弱。再次，美联储加息落地，市场对年内加息或缩表路径已有较明确预期，俄乌冲突演化日渐明朗，或正趋于达成协议。最后，金稳委会议后流动性压力明显缓解，市场整体处于估值偏低区间。整体而言，在内外部焦虑因素的叠加影响下，短暂极端情绪的脉冲式宣泄结束后，A股市场将回归基本面逻辑驱动的常态，建议继续坚守稳增长主线并围绕“两个低位”均衡布局。
2、国君策略：曙光初现，重归震荡
？大势研判：曙光初现，重回震荡。本周市场触底反弹，上证指数重回3200点，核心源于本次金稳委专题会议对市场悲观预期的初步纠正。3月以来内外负面冲击不断，海外地缘冲突、大宗价格上涨、通胀持续抬升，国内信用数据不及预期、疫情快速蔓延，市场预期持续走弱，最终悲观预期与股价下跌逐渐形成负向螺旋。本次会议是市场预期修复的一副药引，为市场重新树立了信心。往后看我们认为金稳会催化下市场短期有望从急剧下杀的状态重回震荡整理，但趋势性的机会还需要等待。1）分子端：一副完整的药方仍需等待。金稳会表述中对实质、有效的稳定经济方案尚较模糊，经济预期企稳从“思想”到“落地”在路径与节奏层面仍存在不确定性，一副完整的药方仍是当前投资者经济预期较弱的核心关切。2）分母端：仍是市场中期约束。本周四美联储加息25BP，短期担忧靴子落地，但往后看加息与缩表节奏不确定性仍高。周五中美云会晤释放正向信号，但海外地缘冲突、中美摩擦仍未见明显边际改善。综合来看，稳增长未见实质、疫情反复交织、海外流动性高不确定性以及地缘冲突扰动之中，当前投资者在股票定价上所面临的盈利预期的下行，以及贴现率预期的上升和高波动的状态还难以看到趋势性扭转预期的信号，政策底之后A股重回震荡。
？稳预期，树信心，金稳会直面关切。本次会议最为关键的表态是，“对资本市场产生重大影响的政策需要事先与金融管理部门协调，必要时金融委可进行问责”，这一表态有效降低了市场之前对各部门政策不确定性的担忧。从具体内容来看，本次金稳会直面市场关切，对症下药。一方面围绕经济增长稳定了分子端信心，强调 “切实振作一季度经济”，并传递出政策继续宽松的信号，“货币政策要主动应对、新增贷款要保持适度增长”，稳定了市场对稳增长的信心。另一方面，对地产信用风险、中概股、平台经济等分母端负面因素亦带来积极指引。关于地产，本次会议提出“要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案”。关于中概股，会议释放中美双方合作的积极信号。关于平台经济，“红灯、绿灯都要设置好”的表态亦体现政策呵护态度。此外央行、银保监会、证监会、外汇局等亦迅速表态。其中财政部“今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件”，进一步稳定地产预期。整体来看，本次会议稳预期，树信心，是市场预期修复的一副药引。？投资机会在低风险特征的股票。春天最终会到来，但是在需求侧政策以及信用宽松趋势明确之前，地缘政治、海外流动性收紧以及实物资产通胀仍然会制约投资者的选择范围与风险偏好的改善。金稳会之后，A股市场短期有望延续反弹趋势，但是，股票的选择应侧重于低风险特征的股票，盈利确定性、红利策略、高股息策略与低估值策略是当下投资者获取收益的优势策略。从近期的市场结构来看，我们亦可以观察到低风险特征结构的优势。2月份以来，红利指数与高股息策略指数累计收益分别为3.80％和3.14％，超额收益优势明显。？行业配置：围绕低风险特征，寻找低估值与盈利改善的交集。投资上重点应该聚焦于低风险特征股票，关注低估值与盈利改善的交集，行业选择的重点在于消费与周期板块。具体而言，方向有三：1）to G端或公共投资方向：光伏、风电、电力运营、电网、建筑等；2）顺通胀方向：煤炭、化工资源品；3）困境反转与盈利确定性：生猪、白酒等。
3、中金 A股：市场进入磨底阶段
当前时点我们认为积极因素正在逐步累积，包括：1）金融委就经济形势和资本市场问题做出回应，谈及稳增长、地产、中概股、平台经济等多个市场关注的话题，一行两会及相关部委近期也对相应领域有积极表态，未来相关政策有望逐步落实；2）中美两国元首就中美关系和乌克兰局势交换意见，有望部分缓解市场此前对中美关系及国际局势的担忧；3）伴随俄乌局势略缓，国际油价近期有所回落，已经重新回到3月初水平，滞胀预期边际减弱；4）美国首次加息落地，美股反弹，美债回落，美元走弱，对A股边际影响也有望减弱；5）经历前期调整后，A股估值已经回到历史相对低位水平，本周上证指数3023点的阶段性低点对应估值水平已经接近历史相对极端的底部时期，近期大股东、高管净减持规模明显收窄，公司回购规模和数量提升。
综合上述因素，我们判断市场虽然短线仍有反复风险，但对A股后市表现已经不必过度悲观，近期市场可能处于磨底期，成交量可能会有所萎缩，类似前期大幅下跌的阶段可能已经结束。
2）2021年调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、农林牧渔、医药等；
3）制造成长板块，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等，风险已有所释放，转机待海外“通胀”风险边际缓解。
4、兴证策略：“政策底”+“市场底”已现，把握修复窗口
随着国内政策暖意持续释放，货币、信用均有望宽松，同时海外滞胀、加息、外资流出、中概股监管等风险均有望缓解，市场底部已经出现，将迎来修复窗口。
操作策略上，一方面，科技成长无论估值或拥挤度压力均显著改善，情绪修复窗口底部配置业绩确定性方向（光伏、半导体、储能等）；另一方面，“稳增长”方向明确，银行地产等仍有修复空间。两会、金融委会议不断释放“稳增长”信号，“外乱内稳”的格局确定，国企地产、基建、银行、券商等板块兼具安全性与政策驱动。对于科技成长，结合我们在《“新半军”择时框架》中提出的十大指标，相关板块已进入底部区域。当前可以沿着业绩确定性强的光伏、风电、半导体等板块做跌深反弹，同时也可在底部区域，立足中期的景气趋势和盈利增速，自下而上寻找“小高新”。
投资策略：“小高新”+“大金融”“哑铃型”配置：一方面，在调整较多的医药、计算机、“新半军”中自下而上寻找符合“小高新”特征的标的；另一方面，关注受益于“稳增长”预期的金融地产、新老基建等板块。长期，继续聚焦科技创新的五大方向。1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等）。
5、中信建投策略：当前市场与2018年“政策底”的异同
●政策信号明确，恐慌过去
金融委等几次会议接连召开，标志着本轮下跌政策底已经出现，市场信心修复，流动恶化获得缓解。其他一些市场担忧的因素也出现明显改善，如：防疫思路转变、外部环境改善、贬值忧虑缓解等。我们对市场的观点中期从谨慎转为中性，短期持乐观判断。
●快速修复后，后续把握结构为主
3、当前仍有部分中期担忧未解，如经济和企业盈利仍在寻底、全球通胀和美联储加息、疫情反复影响复苏等。
●把握短期一季报结构性机会
一季报业绩预期较好的细分板块预计仍将集中在高端制造（新能源、半导体、军工）和周期（煤炭、有色金属、航运），消费板块中，白酒、CXO及体外检测等赛道表现或更佳。展望后市，更有持续性的景气线索有哪些？从当前业绩情况来看：
1）高端制造需求依旧旺盛，数量端的表现实则强于预期，后续景气持续性需观察上游价格回落及产能释放情况；
2）疫情影响下，消费一季度业绩有望磨底；在疫情防控政策放松背景下，二季度起复苏仍值得期待；
3）周期一季报盈利超预期，但二季度继续向上的动能并不强劲，其一是需求支撑不足，经济整体仍处于下行周期；其二供给端的约束也一定程度上有所放松。
总的来说，我们对市场中期观点由谨慎转为中性，短期偏乐观，但对反弹后续空间要抱合理预期，以把握结构为主。当前重点关注行业：医药、电子、银行、农林牧渔、军工、新能源等。
6、海通策略：震荡市的填坑行情
①宏观经济和股市涨跌周期对比，今年是类似12年的震荡市，当然高低点的细节不同。
②年初下跌的三大利空因素已在微变，稳增长推进望驱动填坑行情。
7、信达证券：月度反弹，反转还不确定
3月16日，政策底确立，这是短期非常积极和乐观的政策信号，按照历史的经验，政策底可以支撑市场出现月度的反弹。真正的反转需要在二次探底后，重新对比盈利和估值的匹配度。从估值来看，以5年历史平均±2倍标准差为历史经验的估值上下限，则用PE计算的全A极限下行风险还有7-8％，上证综指已经达到了估值下限。用股息率测算的结果略差一些。从盈利来看，二季度还需要重点验证稳增长的效果、上游涨价对中下游利润影响的幅度。只有所有这些因素都符合预期，指数才能确定反转，目前大概率只是月度反弹。战略上，2022年将会是压缩版的2018-2019，上半年类似2018，下半年类似2019。
（1）盈利如果没有问题，估值确实已经比较接近底部了。经历过年初以来的剧烈调整，股市估值大幅下降，相比债券的风险溢价指数大幅回升。风险溢价指数一般有三种算法：（1）PE倒数-10年期国债利率；（2）PE倒数-10年期AAA企业债利率；（3）股息率-10年期国债利率。如果以5年历史平均±2倍标准差为历史经验的估值上下限，则用前两种方法计算的全A极限下行风险还有7-8％，第三种方法测算的极限下行风险还有14.7％。而上证综指用前两种方法已经达到了估值下限，用第三种方法测算离估值下限还差11％。
（2）盈利的问题，需要至少1个季度去排除和验证，甚至不排除二季度低预期。2022年大部分板块的盈利是存在负面担心的，这一担心想要排除需要至少一个季度的时间。一方面，需要验证稳增长的效果，能否扭转去年地产链、消费链需求不断下行的趋势。另一方面，年初以来，上游资源品价格持续上涨，从历史经验来看，上游ROE的独立上行，首先会伤害中下游的ROE，之后会带来需求的下滑，并导致上游ROE见顶回落。2008年初、2011年上半年、2018年上半年均出现过类似的情形。这一影响有多大还需要观察，目前来看，影响还没完全排除。
（3）政策加力，反弹大概率是月度的。历史的经验，政策底足以支撑市场出现月度的反弹。而反弹过后，需要再次验证盈利是否会进一步恶化，才能确认是否是反转。历史上几乎每一次熊市的时候，均会出现稳定股市的政策底。2008年和2018年的政策底后，股市大幅反弹，随后二次探底，略创新低后市场完全见底，分别进入2009年和2019年的反转。2015年6月底的政策底后，股市反弹了一个月，随后又出现了2次风险，背后很重要的原因是，股市估值尚未达到较低水平。2011年底的政策底过后，股市也出现了不错的反弹，但进入2012年Q2后，随着盈利进一步下行，股市中枢再次下行。
8、步步为营，胜于易胜 民生策略
反弹还会持续，但应正视压力，转入步步为营
当下更值得关注的问题是，根据我们测算的数据来看，过去的下跌依然会对市场未来的反弹造成结构性的压力：（1）从北上资金来看，虽然整体已经转为流入，但主要以托管在外资券商的交易型资金为主。（2）随着市场大幅反弹，3月17-18日我们的负债端代理变量—分组ETF申赎情况指示个人和机构开始了赎回。（3）国内固收+基金目前面临的止损压力较大，根据我们的测算显示净值收益处于赎回概率较高区间（-2％及以上）的规模一共14338亿元，而2021Q4显示15.71％为权益，主要重仓行业为食品饮料、电新、电子和银行。（4）定开基金正面临打开的高峰期，4月对应打开的规模为436亿元，主要持仓集中在电子、电新和食品饮料。市场进入合理区间后，部分板块在未来反弹中面对的交易压力是显而易见的，判断何时结束需要“智慧”。
市场的反弹仍会继续，但对于成长股而言，判断交易压力与情绪修复的角力无疑需要更多“智慧”。稳增长仍在推动中，但一味相信力度超预期，买入过往“顺周期”经验中依赖于经济总量弹性的中下游板块同样需要勇气。投资者应该胜于易胜：（1）通胀主线下的：铜、铝、黄金、煤炭、油气、油运。（2）需求恢复主线下也应该寻找供给在此前下行周期中有出清的行业：房地产，以及从结构性扩张的思路布局：银行（地方性、县乡）、建筑。
9、华西策略：降准降息预期下的本轮“超跌”反弹，有望走多远？
一、海外市场：联储加息靴子落地，控通胀仍是主要任务。3月美联储加息25bp，幅度符合市场预期，预计在5月公布缩表计划。鲍威尔进一步表示，持续加息是适宜的，如有必要美联储可能会加快收紧政策。当前美国通胀率仍远高于2％的长期目标，乌克兰以及能源价格飙升给通胀带来更多上行压力。美国劳工部公布数据显示2月美国CPI同比上涨7.9％，PPI同比上涨10％，能源、住房、食品价格均大幅攀升。俄乌冲突后的能源价格上涨还未在数据上体现出来，3月美国通胀仍有超预期的可能，控通胀仍是当前美联储的主要任务。
二、政策组合拳稳定资本市场，市场风险偏好明显提振。3月16日，国务院金融委召开专题会议，所谈到的问题正是当前困扰市场踌躇不前，甚至持续大跌的原因，并给出明确的定调，“对市场关注的热点问题要及时回应”，会议提到“凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性、必要时进行问责”等，将有助于后续稳定资本市场稳定的政策落地。
三、经济数据超预期，但宽货币、稳增长仍是当前政策主线。1-2月经济数据超市场预期，加上3月15日MLF降息落空，加大了市场对未来政策不确定性的担忧。考虑到近期国内本土疫情出现反弹对消费的制约，全球大宗商品价格上涨或对工业生产产生抑制效应，后续政策仍需要主动应对。国务院金融委和央行会议的表述均表明宽货币、稳增长仍是当前国内政策的主线。当前国内通胀压力不大，货币政策仍是“海外紧、国内松”的格局，预计后续国内降准、降息仍有空间。
四、投资策略：“政策底”探明后，A股有望延续“超跌”反弹行情。今年以来市场持续下跌，有外部地缘环境恶化带来的干扰、国内宏观政策预期的不稳定、还有中概股异常波动、互联网平台和房地产领域问题在资本市场的反映等因素。近期国务院金融委、“一行两会”、外汇局召开会议、到房地产税的推迟，再到中美首脑视频通话，市场悲观预期得到修复，沪指在3000-3100点附近或是比较坚实的底部。在“外紧内松”的货币政策格局下，国内降准降息仍有空间，A股有望延续“超跌”反弹行情。本轮行情走多远取决于多重因素：一方面是国内呵护政策出台的力度和持续性；另一方面要关注美联储缩表节奏、地缘关系等外围因素。具体到行业配置上，关注三条投资主线：
一是受益政策边际放松的，如“银行、房地产”等；
二是受益通胀预期的“农业、黄金”等；
■风险提示：地缘风险升级；政策力度不及预期；国内外疫情反复；海外市场大幅波动等。
10、中银策略：政策底与多头思维
本周随着“金融委”为股市吃下定心丸，市场迅速转暖，A股、港股、中概股跨市场联袂上涨。投资者情绪同步恢复，场外资金加速进场。交流下来，投资者比较关心当前是政策底，还是市场底？市场反弹后如何操作，以及如何进行行业配置？针对以上问题，我们的观察与思考如下：
（1）“金融委”为股市定调，“一行两会”纷纷表态后续跟进，当前股市仍处在政策的“蜜月期”，政策底信号明确。政策是股市非常重要的领先信号。从周期定位角度看，政策底一般出现在衰退后期，政策宽松阶段，对应股市估值出现明显的流动性支撑。1-2月经济数据超出预期，显示本轮经济短周期衰退步入后期。经验规律表明，当股市政策底出现，市场不再悲观，2018Q4是距离当前周期最近的一次政策底，自此A股开启了三年的结构性牛市行情。
（2）市场底滞后政策底，条件也比政策底更加苛刻。市场底需要基本面、技术面和情绪面的共振，且要求指数出现该周期的极小值。相对而言，政策底作用于基本面需要时间，更多对情绪面和技术面施加积极影响。因此，政策底对应指数底部区域，不必是绝对低点。考虑到中美经济周期错位，海外滞胀紧缩预期导致美债利率仍在脉冲阶段，我们认为市场底仍需等待，但已为期不远，需要保持多头思维。
（3）政策底出现，虽然指数有可能继续反复，但一些行业板块会走出不断创新高行情。政策底出现的早期阶段，市场会呈现普涨，价值、成长都会轮动反弹。随着市场消化政策预期，行业板块会出现分化。在风险和不确定缓和的背景下，业绩高景气的方向会进一步突围；而业绩低于预期或者不持续的方向会出现回落。因此当政策底出现，要把握基本面超预期的方向，业绩高增长可持续的板块。只有净利润增速超过ROE的行业，才会迎来业绩和估值的双击。
（4）结论：政策底已现，市场底不远。A股进入U型底部区域，保持多头思维。继续围绕业绩高增长的科技成长布局。建议关注半导体产业链、新能源光伏、风电，5G新基建、电动车智能化、元宇宙、数字经济等方向。
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