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此次公司完成交割为鹏起实业股权,鹏起实业主要业务为军工领域钛与钛合金精密铸造,产品主要用于军工航空航天、海洋船舶与其它领域。首先,在军工航空领域,60年代中期美国研制成功的YF-12A/SR-71侦察机,用钛量达95%,20世纪80年代,欧美设计的各种先进军用战斗机和轰炸机中钛合金用量已经稳定在20%以上,而我国歼8(2)机身用钛量仅为3.97%,我们认为,即使到目前,我国航空领域钛用量仍具有较大提升空间。我国2013年航空军工钛材料需求量约为4666吨,根据《钛合金工业发展与现状》预测,随着新一代战机
近日,公司公告发行股份收购鹏起实业已完成过户交割。
一、 剥离业务梳理环保与军工主线
鼎立股份上市后大股东经历了上海华谊、三九集团以及鼎立集团变更,使得过往主营业务相对复杂,涉及橡胶、医药等领域,并经过后期发展拓展了房地产、农机等领域。公司于2014年收购丰越环保100%股权进入环保金属回收再生领域,并于2015年开始剥离医药相关业务,出售宁波药材股权,逐步梳理整合主营。截至2015年半年报,公司主营业务中环保业务收入占比已达到77.42%,而此次收购过户军工资产鹏起实业100%股权。我们认为,此次非公开发行完成后,公司将明晰环保金属回收再生与军工钛合金铸造双主业,明晰发展主线。
此次公司完成交割为鹏起实业股权,鹏起实业主要业务为军工领域钛与钛合金精密铸造,产品主要用于军工航空航天、海洋船舶与其它领域。首先,在军工航空领域,60年代中期美国研制成功的YF-12A/SR-71侦察机,用钛量达95%,20世纪80年代,欧美设计的各种先进军用战斗机和轰炸机中钛合金用量已经稳定在20%以上,而我国歼8(2)机身用钛量仅为3.97%,我们认为,即使到目前,我国航空领域钛用量仍具有较大提升空间。我国2013年航空军工钛材料需求量约为4666吨,根据《钛合金工业发展与现状》预测,随着新一代战机研制,加速2、3代战机更换,将有望带动航空军工材料需求上升到10000吨以上,提升幅度大;其次,在舰艇领域,钛合金广泛运用于核潜艇、深潜器等领域,以苏联台风级导弹核潜艇为例,每艘用钛量达9000吨,而我国目前舰艇方面,采用铜、不锈钢等舰艇配件,在海水腐蚀下,寿命仅有2-3年,而采用钛合金配件,使用寿命将能达到10年或以上。另外,民航方面,钛需求将有望提升至1400吨以上。钛与钛合金精密铸造具有广阔的市场空间。鹏起实业目2014年产品销量仅为244.33吨,随着民参军、国家推进军用飞机制造趋势,公司业务具有较大提升空间。而公司产品毛利率高达60%,具备较大利润空间。
根据公司披露情况,我们认为鹏起实业业绩承诺具有超预期可能。根据公司非公开发行资料,鹏起实业盈利预测,是以需求量给予折扣审慎估计,2016、2017分别采用40,994.55万元、61,417.05万元营业收入进行预测,以此为依据测算出净利润分别为13,308.66、20,524.68万元,并在此基础上做出业绩承诺。而根据非公开发行报告书,考虑折扣前,公司根据战略合作协议、订货意向书、对新客户调研,预计的2016、2017产品需求金额分别为52055.12万元、69,275.38万元,较2016、2017盈利预测收入分别高出26.98%、12.80%。我们认为,公司业绩具备超预期可能。
三、 非公开发行引入股东,具股权投资、军工丰富资源
此次公司收购鹏起实业股权,引入鹏起实业原主要股东张朋起、宋雪云夫妇为上市公司股东,具有丰富的股权投资、军工资源。根据非公开发行报告书,张朋起夫妇控制的关联企业包括资本市场服务类的申子和股权投资、明常祥股权投资、前海朋杰投资,主要业务为投资管理;军工类经营范围包括雷达技术、通信设备为的申和明雷达;以及电子产品、矿产品为范围的批发零售业的双子商贸公司。
四、 收购业绩承诺奠定安全边际
公司相关收购标的丰越环保、鹏起实业均具有较高业绩承诺,且鹏起实业、丰越环保2016年业绩承诺较2015相应值增速分别为87.5%与22.22%,体现较高增长信心。另外,丰越环保与鹏起实业2016年净利润业绩承诺之和已达到3.7亿元。根据公司此次收购鹏起实业并募集配套资金计算,若发行完成,公司总股本将达到17.53亿股,仅业绩承诺对应的非公开发行完成后EPS为0.211元,对应当前A股股价PE约为55倍,考虑到公司业绩承诺较高增速,以及军工行业整体估值水平,我们认为,公司当前股价具备安全边际。
另一方面,公司本次非公开发行募集配套资金价格为8.49元/股,锁定期三年,而此前公司公告,大股东鼎力集团拟增持不低于1.5亿元,彰显对公司信心。公司另外有1:1.5杠杆员工持股计划,总规模为5000万元,有助于绑定员工利益。
五、 盈利预测与投资评级
我们看好公司重新梳理业务,形成环保与军工并进的主线布局,以及公司收购鹏起实业,进入钛与钛合金铸造领域,我们认为公司两项资产具有较高业绩承诺,为公司奠定了安全边际,而军工资产具广阔发展空间以及超预期可能。公司收购鹏起实业已完成资产交割,将能并表,对公司明年业绩有较大贡献,考虑非公开发行业绩贡献与股本摊薄,我们预计公司2015-2017EPS分别为0.10、0.21、0.30元。
最新消息。
分析。
我们认为设立直销银行是一项小幅利好战略性举措,有助于提高中信银行零售业务实力、缩小与行业龙头在零售客户基础和网络银行业务方面的差距。自2014年以来,国内有30多家银行(大部分为中型银行)都成立了直销银行,提供网络投资和贷款产品。在我们看来,此次与互联网流量居全国之首的百度合作或有助于改善中信银行的网络产品/用户体验和数据挖掘能力。我们认为直销银行模式的中长期益处取决于执行和监管,包括:(1) 产品和客户差异化(与传统网络银行相比),(2) 将产品线从货基和理财产品延伸至贷款,(3) 放松开户管制(目前尚不允许在网上开立银行账户)。
潜在影响。
主要风险:资产质量好于/差于预期;业务战略转型的执行稳健/不佳。
建成后挂面产能达到59.04万吨,是现有产能的1.74倍:公司目前的挂面产能只有21.54万吨,需要5万吨左右的代工产能才能满足实际需求。募投项目建成以后,公司挂面产能将提高到59.04万吨,为现有产能的1.74倍,将从根本上解决公司产能受限的问题。根据测算项目投产后,公司将每年增加19.58亿元的收入和1.20亿的净利润,分别为14年收入和净利润的1.28倍和1.82倍。
布局上游面粉业务,提高挂面产品毛利率:为配合公司在延津地区的挂面生产线业务,公司在此次募投的项目中有2亿元用来投资建设年产20万吨的小麦粉业务。公司的挂面业务毛利率受面粉价格的影响较大,以面粉为主的直接材料成本占比逐年提高,面粉业务的顺利投产有利于公司挂面业务毛利率的稳步提升。
提升关键工艺装备水平,加强营销网络及品牌建设项目:除了挂面业务及面粉生产线项目,公司还计划募投3.45亿元分别用于面粉自动输送及智能烤房研发改造项目和营销网络及品牌建设项目。利用新技术、新工艺进行产品创新升级,是公司继续提升产品竞争能力的重要竞争手段。而营销网络与品牌建设是公司开拓市场、提高市场占有率的重要举措,也是公司消化新增产能的重要保证。
挂面行业加速整合,克明面业完善全国化布局:挂面行业集中度水平较低,同质化粗放式竞争严重。随着市场对品牌的注重,加上成本和政策等方面的压力,大规模企业将凭借品牌、资本等方面的优势在市场上扩充领土。我国挂面行业制造企业数量从2009年的4000余家减少到2013年的2800家,年产量在万吨以上的企业从二三十家增长到80余家。挂面行业CR5已从2009年的17.5%提升至30%左右。而截至2015年8月份,挂面行业商超渠道的CR5已达45%,相较于2012年32%的水平有了较大幅度的上升,其中克明面业的市占率在20%左右,大幅领先于其他竞争对手。此次增发项目顺利投产以后,克明面业有望巩固自身的龙头地位,同时成都10万吨挂面生产线项目的投产为公司在西南地区的业务扩张奠定产能基础,全国化布局日渐完善。
产品结构升级稳步推进,外延扩张有望加速落地:挂面目前农副产品属性强烈,产品附加值尚未充分挖掘。但克明面业一直以来定位中高端,在大型商超领域占有领先地位,有望率先通过产品升级提升盈利空间。目前公司“华夏一面”(目前受制于产能,年产量在6000-8000吨)等新产品推广顺利,预计全年有几千万的收入体量。而延津1.2万吨鲜面(毛利水平在30%左右)项目有望于今年投产,为收入规模提供另一个增量空间。此次募投项目中有10万吨产能用于高端挂面产品的建设,有助于公司持续受益于产品结构升级带来的利润提升空间,同时在内生发展的同时,公司还有望通过外延并购完成从挂面业务到米面食品加工业的持续布局。
投资建议:16年目标价50元,维持“增持”评级。短期来看,在偏利润导向的政策指引下,由于去年的低基数效应,2015年将是克明面业利润反转的一年。而此次非公开增发的落地,为公司扩充挂面产能、扩大市场份额奠定基础,同时公司一直以来定位中高端,在大型商超领域占有领先地位,有望率先通过产品升级提升盈利空间,在抢占市场份额与保证利润之间有望找到合理的平衡点。在内生发展的同时,增发完成后公司外延并购有望加速落地。我们预计2015-17年公司分别实现净利润1.06/1.36/1.67亿元,对应EPS 为1.23/1.09/1.34元(16年和17年考虑增发摊薄股本)。上调16年目标价至50元,对应16年45xPE,维持“增持”评级。
风险提示:食品安全问题;挂面行业竞争加剧;市场开拓不达预期。
林洋电子发布公告,公司与东软集团在以往合作基础上,根据目前能源互联网领域最新的发展趋势及市场机遇,签署战略合作协议,将在能源互联网领域相关云平台的开发、运营、推广、服务等方面展开全面战略合作。
签订全面战略合作协议,深化能源互联网业务合作拓展。公司此前就光伏电站智能运维平台与东软集团签订合作协议,目前相关产品EasySolar 即将正式发布。在此前合作基础上,双方再次签订全面合作协议,深化能源互联网业务拓展,即是对此前合作的肯定,更是双方结合各自领域优势,进一步大力拓展能源互联网业务的新起点,此前成功的合作经验也也双方的下一次成功奠定基础,且排他性的合作模式也显示了双方合作的相互肯定与决心。
能源互联网加速布局,平台化发展在即。在公司“智能电表、节能、新能源” 三大业务方向上,今年以来公司制定分布式能源、能效管理的互联运营和服务商的发展战略,从发电、售电、用电全面推动公司能源互联网业务发展: 1)分布式电站作为一切业务的基础细胞,是公司战略推进的关键:通过分布式发展,公司可以掌握发电端,进而锁定下游工商业用户,进一步向能效管理、售电方向拓展。目前公司已具备并网分布式电站超100MW,后期仍将快速增长;2)微网系统是公司能源互联网业务的主体构架,通过微电网建设将彻底实现公司能源互联网闭环管理,从分布式发电、能源管理等,进一步拓展到售电、用电,实现协同发展。3)能效平台是公司能源互联网业务的落地延伸,应用能源互联网技术,切入需求侧,实现设备能耗的可视化监测和自动控制,并通过数据分析和挖掘,提供能效管理方案与业务模式。
维持买入评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为1.35、1.90 元,对应PE 为27、19 倍,维持买入评级。
事件:今日人福医药发布公告:人福医药控股子公司PuraCap Pharmaceutical LLC(美国普克)近日收到美国食品药品监督管理局( FDA)关于盐酸美金刚片的批准文号。
盈利预测和投资建议:预计2015-17 年销售收入为98.72 亿、133.27 亿和179.92 亿;归属母公司股东净利润6.15 亿、8.23 亿和11.52 亿,对应摊薄后EPS 为0.48、0.64 和0.89 元。我们之前判断人福医药未来两年在医疗服务和海外制剂两个方向上会有持续性的突破,盐酸美金刚片批文的获得验证了人福医药在海外制剂上的执行力,随着ANDA 陆续获批以及医院持续落地,2017 年净利润将快速增长,我们认为2017 年EPS 将达到0.89 元。人福医药未来空间巨大,我们给予2016 年40x,目标价26 元。
风险提示:医保控费的负面影响超预期,医疗服务并购进展缓慢。
公司的红外探测器批产项目得到国家的大力支持,研发资金充足,将有效提升公司核心产品--红外探测器--的技术含量和探测能力。国家的大力支持无疑是其对高灵敏、大面阵的红外探测器价值的肯定,对于推动我国红外探测事业无疑帮助巨大。
InAs/GaSb(铟砷镓锑)II类超晶格首先由诺贝尔奖获得者江崎玲于奈等人在上世纪七十年代末首先提出,经过众多科研人员的不断跟进,逐渐发掘出其在红外探测领域的应用潜力,并因此得到快速发展。超晶格类探测器可以通过调节势垒(GaSb)和势阱(InAs)的厚度从而调节探测器的响应波段,利用这一特性,InAs/GaAs可以覆盖3~30微米的探测范围。同时超晶格材料长工艺较为成熟(MOCVD、MBE等),样品质量更均匀可控,更利于制作面阵(需要高度均匀),因此是常规的中远红外探测材料HgCdTe(MCT,碲镉汞)的有力替代品。
公司拟与湖南潇湘资本投资股份有限公司共同成立泊富基金管理有限公司及泊富文化产业投资基金(有限合伙),其中泊富基金管理公司注册资本5000万元,公司出资4000万元;泊富基金首期规模5亿元,公司出资4.5亿元,潇湘资本出资0.4亿元,泊富基金管理公司出资0.1亿元;基金成立后可进行扩募,扩募后总规模不超过10亿元。
设立产业投资基金本质是公司产融结合战略的进一步发展。产融结合、以金融平台带动业务发展是公司重要战略,2014年全国第一家文化企业财务公司成立,2015年上半年财务公司即实现营业收入1.47亿元,净利润近八千万;此次设立产业投资基金,进一步延伸公司金融业务范畴,进入到股权投资和债权投资领域,金融与实业的融合更加深入,探索更多协同可能。
放大外延布局潜力,公司发展预期进一步提升。泊富基金明确提出未来将重点投资与中南传媒经营业务有协同效应的数字媒体产业链,出版发行产业链,影视、音乐、动漫等内容产业链,文体教育产业链,新媒体产业链等领域,这些方向普遍有着较高的景气度,对于上市公司的助力包括:1)通过基金的模式可以探索多样的并购途径,显著提升公司的并购预期;2)为公司新业态和新产品提供良好孵化机制、储备项目,优质标的注入上市公司将更为便捷;3)进一步提高公司资金运用效率和收益率,持续驱动业绩提升。
基金运作模式相对灵活,符合上市公司利益。通过产业投资基金的模式进行外延扩张既可以在早期锁定更多优质标的及项目,也有利于降低公司投资风险;此外基金在引入外部专业管理人合作的同时将由中南传媒主导(董事会5人推荐3人,投决会3人推荐2人),符合上市公司利益。
维持买入评级。公司内生稳健增长,数字教育业务持续推进亮点突出,在全国文化企业中率先打造推动产融结合的大金融平台,本次设立文化产业投资基金进一步强化布局,看好公司未来发展潜力,预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.00元、1.21元、1.45元,维持“买入”评级。
北大荒拟通过控股子公司北大荒投资管理与佳沃龙江等共同设立佳北控股。合资公司注册资金3亿元,其中佳沃龙江出资1.2亿元,占总股本40%,北大荒投资管理出资0.9亿元,占30%,九三集团出资0.54亿元,占18%,智恒里海出资0.36亿元,占12%。佳北控股致力于打造从基地到餐桌的全产业链模式,并力争在领取营业执照之日五年后,与北大荒合作土地面积不低于50万亩。
我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:(1)农垦系统改革即将开花结果。目前深改小组已经批复《关于进一步推进农垦改革发展的意见》,预计年内将公布,未来农垦改革将围绕农场企业化、垦区集团化与股权多元化等取得实质性的进展,且不排除政策内容超预期可能。(2)北大荒是农垦改革首选标的。公司作为全国最大的农垦集团旗下唯一的上市平台,在后期改革中资产注入空间巨大(集团仍有3117万亩耕地),股权多元化改革具有可操作空间(集团持股64%),同时市场化改革(土地租金提升、负业剥离、发展高附加值有机农产品及种植业技术咨询)亦会继续推进。
重申“买入”评级。预计公司15、16年的EPS分别为0.46元、0.69元,给予公司“买入”评级。
风险提示:(1)土改政策低于预期;(2)农垦系统改革进程推进缓慢。
消除增发不确定性,确保战略融资。公司原增发方案定价33.32元/股,由于A股市场随后经历巨大变化,造成价格倒挂。此次公司撤回增发方案并公布新的方案,除了调整增发价格外,发行定价方式亦改为询价发行,有助于增发顺利完成,消除了市场对于增发可能失败的疑虑。2015年以来一级市场融资逐渐遇冷,汽车后市场领域亦受影响,不少资金储备不足的初创项目发展受到严重制约。作为上市公司全资子公司汽车超人展现出优势,一举奠定行业领先地位。
但是,随着汽车超人项目逐步推进,在平台建设、推广、物流仓储需要继续大量投入才能进一步完善平台架构和维持竞争优势,因此确保增发顺利完成对汽车超人项目是战略需求,作为母公司的金固股份必全力支持。
汽车超人快速发展领跑行业。汽车超人Q3实现收入1.52亿,而上半年合计收入为1亿元,前三季度实现收入2.52亿左右(不含税,对应含税流水2.95亿)。
汽车产业两大趋势后市场、ADAS智能驾驶绝对龙头,维持“买入”评级。公司在后市场O2O和ADAS智能驾驶的布局符合汽车产业发展方向。前期市场担心公司增发事项受阻,股价因此受到压制,未能反映公司三季度以来的发展成绩,此次方案调整有助于消除市场担忧,建议积极关注!维持盈利预测,基于汽车超人2015-2017年亏损额5200万、1.02亿、0.94亿的悲观假设,并且不考虑未来两年潜在新业务盈利,预计2015-2017年公司净利润0.63亿、0.82亿、1.49亿,分别同比增长-0.9%、30%、81%,每股收益0.12、0.16、0.29元(未考虑增发摊薄),对应2015-2017年PE水平185、138、76倍。维持“买入”评级!
投资建议:增持评级!得利斯未来计划打造全球优质肉制品(主要是畜禽)加工、分销及品牌运营商。通过本次控股澳大利亚Yolarno 公司,得利斯正式进军肉牛产业。标的公司在澳洲及全球集聚了完整的肉牛屠宰加工、产品贸易、分销的产业链,与国内饲养相比具有明显的成本优势(至少20%以上,且售价可能更高),且具有较好且预计持续提升的利润和盈利能力,将成为公司重要的业绩增长引擎。我们假设公司现有主业净利润以15 年预测值3400 万元为基数,未来5 年复合增速约15-20%,标的资产Yolarno 2016-2020 中国财年净利润贡献分别为0.71/1.21/1.58/2.0/2.44 亿元(仅考虑得利斯45%权益)。则根据上述测算,预计2015-2017 年公司实现净利润0.34/1.24/1.89 亿元(盈利预测未调整),对应每股收益0.07/0.25/0.38 元,PE177/50/33 倍(15 年不考虑肉牛业务利润)。维持增持评级!
公司控股汽车板公司拟与欧洲最大汽车板加工公司Gonvarri 按50:50 股权比例合资设立华安钢宝利高新汽车板加工公司,新公司拟与Gonvarri 及安赛乐米塔尔子公司AMTB 签订《服务协议》和《业务转让合同》以购买其汽车板深加工相关技术服务并承接二者在中国市场汽车板深加工业务订单。
在整体供需格局并不乐观的汽车板领域,通过向下游延伸,提高产品附加值, 必将是未来竞争的重要手段,尤其对于新进入者而言。具体来看:1)通过设立汽车板加工公司,公司控股汽车板公司将得以进入汽车板冲裁、落料、激光拼焊等深加工业务领域,同时,布局在核心目标汽车厂商附近的4 个拟设ATS 也可发挥市场区位优势,及时并针对性满足目标客户产品需求,有助于汽车板公司开拓市场,并通过下游延伸,转型钢铁综合服务商;2)由于Gonvarri 和AMTB 入华较早,在汽车板深加工领域具有一定影响力且其承诺未来不再在国内市场承接类似竞争性业务,因此,通过与Gonvarri 和AMTB 分别签订《 业务转让合同》承接其在中国市场上已签订的汽车板落料、激光拼焊等深加工业务订单,汽车板加工公司竞争力有望借此提高,从而加快公司汽车板相关产品获取市场。
“互联网+钢铁”双向发展,期待产品结构优化及转型升级:在全行业普遍低迷的情况下,公司一方面通过汽车板项目及拟定增实施的特种用钢项目以实现产品结构优化,提升其钢铁主业竞争力;另一方面,通过定增实施“互联网+钢铁”产业链转型升级项目打造供应链金融平台和电子商务平台,使得公司逐步从传统钢铁制造商向钢铁综合服务商转型,培育新的业绩增长点。 预计2015、2016 年公司EPS 分别为-0.50 元与0.03 元,维持“增持”评级。
公司动力电池持续放量是公司未来高速成长的最大驱动力。
公司牵手天津华泰,动力电池合作再下一城。公司公告与天津华泰结成战略合作伙伴关系,双方一致同意就“加快新能源汽车电池技术研发、PACK 电池产品生产线”等领域开展长期合作,共同分享该领域的发展成果,并通过成立合资公司的形式结成战略伙伴,长期稳定地致力于该领域的技术进步和生产能力和效率的提升。我们认为此次合作是公司按照区域战略锁定下游客户的又一次典型范例,未来有望继续通过与新能源汽车区域龙头合作锁定下游客户并在本地化过程中建立市场先发优势。
传统业务稳定增长,动力电池快速放量是公司未来最主要的成长逻辑。公司传统的锂原电池稳定增长,在智能交通以及军工等领域具备成长空间。战略方面公司打造先进电池体系定位清晰,未来将瞄准锂电池细分行业需求为市场提供最具性价比的动力和储能锂电池。公司在建产能以及增发扩产产能将保障动力锂电池规模化上量, 成长为国内核心动力锂电供应商。公司远期规划动力储能锂电池总产值达到3.2GWH,对应总产值50亿元以上。我们认为公司动力电池产能具备较大的业绩弹性。同时,公司在动力电池人才团队储备以及高端自动化设备方面具备优势,未来成为最具性价比的中高端动力电池供应商趋势明显。
维持“买入”评级 !我们看好公司动力电池和储能电池放量的趋势, 储能电池在通信领域已经取得突破,动力电池从15年四季度开始进入放量期,此次与天津华泰合作将一定程度上锁定天津地区新能源汽车动力电池市场份额,占据先发优势。未来有望在其他新能源汽车产地复制该类合作模式。预估2015~2017年EPS 为0.42,0.66和0.91元,维持公司“买入”评级!
风险提示:动力电池和储能市场拓展低于预期。
隆基股份:高管持续增持,单晶龙头中期增长明确
公司高管持续增持,彰显对公司中期发展信心。今年7月份以来,公司董事长钟宝申先生持续增持公司股票,截止目前已累计增持877万股,占公司总股本的0.5%。此外,7月份以来,公司控股股东兼总经理李振国先生、李喜燕女士同样陆续增持了公司股票。公司高管持续增持公司股票,彰显管理层对公司中期发展的信心,也是公司未来持续稳定发展的保障。
单晶市场迎来快速增长,龙头受益确定性强。近年来随着金刚线切割、PERC技术等引入,单晶生产成本快速下降并逐步接近多晶,相比多晶的高效率、多发电等优势逐步体现,单晶市场将迎来快速增长期。公司作为国内纯粹的单晶生产企业,将明显受益单晶市场扩容,带动收入与利润增长。目前公司具备单晶硅片产能约4GW,年底有望达到4.5GW,未来伴随市场扩容,公司硅片产能仍将持续扩张,稳固公司龙头地位。
积极推动产业链下移,打造全球化、综合性光伏设备供应商。作为全球单晶硅片龙头企业,在巩固硅片市场地位的同时,公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸,打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体,与衢州政府签订1GW高效组件产能投资计划,与泰州海陵区政府签订2GW高效电池组件产能投资计划,公司同时与通威太阳能签订约400MW单晶电池产线租赁合同。我们预计今年底公司单晶组件产能将达到1.5GW,明年达3GW以上水平,成为全球领先的光伏制造企业。从推广进度来看,今年公司单晶组件战略超预期推进,目前在手订单超600MW,预计公司全年单晶组件出货量超800MW,明年有望超2.5GW。
维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.27、0.44元,对应PE为48、30倍,维持买入评级。
宋城演艺:强势进军大上海,打造东方“百老汇”
进军大上海全国演艺扩张再升级,内容创新助力城市演艺大发展
2、从项目公司即将推出的演艺节目来看,演艺内容创新成为此次公司项目推广的一大亮点。具体来看,公告称“宋城演艺·世博大舞台项目”将以大型歌舞《上海千古情》、浸没式多空间剧目《上海都魅》、娱乐秀《紫磨坊》为核心,打造文化演出、游乐互动、商业配套等为一体的时尚娱乐新地标。
其中,大型歌舞《上海千古情》将立足于上海恢弘的历史长卷,展示其作为国际大都市深厚的文化内涵和大气的国际魔都形象,该节目的开演也弥补了上海本地演艺市场中反映上海地脉、文脉、人脉的旅游演艺剧目的空缺。我们预计该节目将是宋城的千古情项目的延续。目前,宋城在演艺的规划设计、演出创作以及管理营销方面有着绝对竞争优势,据公司介绍,公司目前一年可以完成5-6台有高水准的演出,速度与质量能同时得到保证(九寨排练一个半月,泰安排练22天,仅投入300万),同时千古情项目的高知名度也有望为项目的初期顺利开展提供保障。
其次,浸没式多空间剧目《上海都魅》则是一种全新的演艺探索,将改变传统舞台观众与演出空间“观看”的关系以及演员与叙事的“表演”关系,采取互动式的体验,打破单方面表演者在舞台上、而观众在舞台下观看的表演方式,演员会在不同的空间里移动,观众可以自由地在表演场地中选择自己想去的地方、追随的角色甚至改变故事的结局;同时,娱乐秀《紫磨坊》演艺作品将引进具有国际影响力的、一流的国外编导和演员打造,汇聚各国的表演。我们认为,公司通过开发新节目,创新内容以满足不同观众的观赏需求,可以有效丰富宋城的品牌价值,形成多剧场的差异化经营,并充分挖掘不同年龄段的观众群体。
此外,公司还表示除了这三台驻场演出外,剧场还将引进国内外优秀的剧目进行巡演。未来,游客不仅可以观看宋城自己培育的演出,还可以观看其他剧目演出,进行餐饮、住宿、娱乐以及其他体现式项目消费等。在这种情况下,“宋城演艺·世博大舞台项目”的平台式发展方式,将有效带动观众的重复消费,提升客户黏性,并不断丰富和提升人均消费。
3、与世博东迪合作优势互补,借助政府资源,将有效帮助公司在加速演艺项目扩张的同时更好得追求投资性价比。根据公司公告,“宋城演艺·世博大舞台”项目总投资约7亿元,项目公司注册资本为人民币15,000万元,其中宋城演艺占股88%,世博东迪占股12%。其中合作方世博东迪已与上海世博发展集团签署了关于世博大舞台场地使用租赁协议,通过合法形式获得该场馆20年使用权及合同到期后为期10年的优先续租权权益。
互联网娱乐监管风险;异地项目进展和盈利可能低于预期;杭州本部增长趋缓等。
全国扩张加码有望支撑业绩高增长,IP建设有望带来惊喜,维持“买入”评级
公司16年在六间房全年并表背景下业绩持续高增长无疑,且杭州本部16年受益于上海迪士尼效应,第二轮异地项目扩张也带来17年后持续高增长预期,我们认为公司是难得的业绩增长确定性高且具有长期想象空间的标的,维持“买入”评级。
富安娜公司深度报告:精细化管理及产品线扩充,助力业绩增长
作为家纺行业龙头企业,公司集研发、设计、生产、销售于一体,产品涉及家居床品、饰品、居家用品等多个系列,目前拥有五大品牌,坚持以“艺术家纺”品牌特色,不断丰富风格类型,多品牌定位布局逐渐成型。拥有深圳龙华、江苏常熟、四川南充三大生产基地,设有多元的营销服务体系,已从自营店销售的单一模式发展成为直营、加盟、电商、团购等多渠道推广模式。截止2014年底,拥有32家子公司,设有2000余家专卖店/柜。
中国作为家纺市场规模最大的国家之一,行业竞争格局稳定,但目前市场集中度仍然较低,品牌培育和行业整合处于初级阶段。众多无品牌的家纺产品仍占据中低端市场;而在中高档市场,主要品牌家纺企业的市场份额总体都处于偏低水平,销售分布表现出一定的区域性,伴随未来渠道下沉逐步打开空白市场,门店建设存在较大提升空间。同时,在产品升级及更新加快的市场趋势下,也将为龙头企业带来进一步发展的机会。未来的家纺行业将逐渐往品牌化、精细化、功能化、网络化发展。从整体家纺行业格局来看,伴随区域龙头家纺品牌的渠道延伸,品牌知名度及市场影响力不断提升,一线品牌通过丰富产品线及扩充品牌集合的方式带来增量收益,其在供应链方面的核心竞争力主要表现在:设计及质量控制、品牌营销、供应链及零售渠道。
公司一方面通过精细化管理优化生产、营销流程,提升经营内效。纵向产业链一体化脉络清晰,从上游供应链夯实研发优势,布局生产基地;向下游搭建稳定的销售网络,通过ERP管理信息系统把控全局,优化生产营销流程体系,降低营业成本,多方位提升综合运营效率。另一方面,在“大家居”发展方向下,以产品多元化、线上渠道的升级,带动外延式增长。长远来看,以直营为主导,集合店是未来专卖店发展趋势,未来大家居品类的丰富将更大发挥整体搭配的协同效应。
预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为4.47、5.20、6.04亿元,同增18.72%、16.22%、16.19%,对应EPS分别0.52、0.60、0.70元。考虑到相关可比公司16年PE区间在22x-83x区间,给予公司2016年25xPE,对应目标价15.08元。目前股价对应估值具有较大吸引力,且具有未来业绩增长支撑,买入评级。
主要不确定因素:国内需求继续恶化,新产品线开发不达预期、大店建设不达预期。
新能源汽车是公司未来发展战略,继续看好。公司规划到2025年新能源汽车产销占比达30%以上,并拟定增45亿元主要投向新能源汽车相关项目,全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达10万辆/年。今年8月,公司与武汉盟盛人新能源公司达成框架协议,拟在武汉市投资设立年产1万辆新能源汽车的合资企业,争取当地新能源汽车政策支持,积极推进包括但不限于取得500台新能源出租车,1500-2000台电动卡车的政府采购订单等。这种异地建厂的创新模式具有可复制性,对公司新能源汽车战略目标的达成具有重要意义,此次与华霆动力设立合资公司生产、研发BMS,亦是保障公司战略顺利推进的重要举措,持续看好公司新能源汽车发展。
苏交科公告点评:非公开发行契合并购需求,实际控制人参与彰显信心
实际控制人参与定增,彰显公司信心
公司此次募集资金总额不超过10亿元。其中,中信建投证券拟以其管理的定向资产管理计划认购727.2万股,占拟发行总量的15%。公司实际控制人符冠华、王军华为该定向资产管理计划的委托人。
若资金到位将助力公司并购扩张
不断探索PPP模式,后续订单可期
今年9月,公司与九华山风景区管委会以“PPP模式”联袂投资建设的九华山风景区核心景区立体停车场项目正式启动。此项目招标的建设内容为停车场建设,停车位320个以上,总投资5000万元以上。
实际控制人参与定增,彰显公司信心。若募集资金到位将增强公司资金实力,为并购扩张提供有力保障。国内设计行业的环境较好,公司有望通过并购迅速增强自身实力。公司作为智力密集型企业,有望积极参与到各种新兴行业中,使得公司发展空间广阔,我们维持对公司的“买入”评级,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.6、0.77、1元。
公司进行了多次收购与整合,企业文化的融合对公司管理水平提出了高要求。
泰豪科技:聚焦军工+智能电力,产业链布局持续完善
公司非公开发行股份购买相关资产 泰豪科技拟以发行股份方式向16名交易对方购买其持有的博辕信息95.22%股权,标的资产价格总额6.38亿元,发行数量为4771.55万股,发行价格为13.37元/股。因公司控股子公司泰豪晟大持有博辕信息4.78%股权,本次交易完成后,公司和泰豪晟大将持合计有博辕信息100%股权。
同时拟以13.37元/股向泰豪集团等5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,发行数量不超过2243.82万股,募集配套资金总额不超过3亿元,占拟购买资产交易价格6.38亿元的47.03%,其中泰豪集团拟认购1.5亿元。交易完成后,泰豪集团持股比例将由21.68%降至21.10%,公司仍无实际控制人。
公司停牌时股价13.90元/股,以6.89亿股计算,交易完成后预计总市值95.83亿元。我们对公司的盈利预测如表6所示。我们预测2015年、2016年、2017年备考合并后净利润分别是1.17亿元、1.68亿元、2.28亿元,同比增长率分别是39.2%、37.0%、39.6%,EPS分别是0.17元、0.24元、0.33元,对应停牌价格的动态市盈率分别是82倍、58倍、42倍。
中天城投:大金融新篇章,华丽起奏
谱写“保险三部曲”,彰显转型决心:17日晚公司公告子拟出资1.8亿合资设立百安互保,占股18%。短短一个月内,公司先后通过收购、发起设立等手段获取中融人寿、华宇再保险、百安互联网保险股权,切入传统保险、再保险、互联网保险三个市场,进一步完善大金融布局,彰显公司强大执行力和转型决心。我国互联网保险市场发展空间巨大。公司此次参与设立百安互保,顺应贵州省“大数据”产业发展战略方向,能够充分发挥公司在创新金融领域积累优势尤其是在大数据产业各参控股公司资源,有利于激活“大金融、大健康”产业互动的协同效应,全面推进公司“两大一小”的战略转型规划。
大健康提速,多元融资助力未来发展:公司于11月9日公告与四川医科大学签署《战略合作协议》,将以共同发展大健康产业为目标,在多个领域以多种形式开展全方位合作。公司此次与川医大合作,主要是基于对大健康产业医、养、护、检等各个方面专业人才引进和培养的需要,尤其是川医大在养老护理、心血管(我国老龄化人群疾病主要死因)等专业方面的资源积累对公司大健康产业发展基础性要素搭建具有重要意义。下一阶段,公司将以合作办学为重点,以养老看护培训、养老护理作为核心要素推进与川医大实质合作,推进大健康战略发展。公司各项融资工作顺利推进,助力企业未来发展。
盈利预测与投资评级:我们预计15-16年EPS为0.61和0.79元,维持增持评级。
前三季度业绩同比减少12.37%,业绩符合预期。前三季度公司营业收入同比增长24.96%至49.64亿元,归属于上市公司股东的净利润同比下降12.37%至2.32亿元,每股收益为0.178元。其中,前三季度营业收入分别为14.76亿元、19.16亿元和15.71亿,分别同比增长114.49%、52.24%及-22.43%,前三季度归属于上市公司净利润分别为7516万元、8177万元和7571万元,分别同比减少17.53%、2.17%和16.58%。
公司战略转型步伐已经开启,特种集装箱业务发展空间望逐步打开。按照2014年数据,铁龙物流业绩贡献度来自四个方面,沙鲅铁路贡献46%,铁路集装箱贡献33%,委托加工业务占6%,剩余的房地产及客运等占11%。由于沙鲅铁路主要运输通往营口港的货源,受经济增速放缓和营口港附近货源运输竞争激烈影响,沙鲅铁路运量受到很大影响,为此,公司从2014年开始进行战略转型,在沙鲅铁路运量维持现状的基础上,集中精力做大做强特种集装箱业务,2015年上半年公司特种箱业务发送26.51万 TEU,同比增长2%,收入同比增长 10.3%,毛利同比增长 13.1%。根据特种箱购箱计划,预计今年公司特种箱数量依然维持稳步增长。
[责任编辑：robot]
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