【深度】近百亿投资，宝馨科技押注光伏电池？
扫一扫下载界面新闻APP
钱从何来？
图源：视觉中国
界面新闻记者 | 尹靖霏
近日，宝馨科技再次宣布30亿元定增押注异质结电池。在3月15日的投资者交流会上，宝馨科技称，预计2024年年底异质结产能将达10GW。某光伏上市公司市场战略负责人对界面新闻表示：其宣称的产能已经很大了。当前异质结投资1GW成本达3亿元到3.5亿元，加上电池片组件成本约3.5亿元至4亿元。
在钙钛矿-异质结叠层电池上，宝馨科技宣布其将不晚于2026年实现产业化。“钙钛矿技术未来就算能实现量产，都是以不计成本的代价换来的。”而宝馨科技是否有足够的资金支持钙钛矿电池的长久研发和量产？“2024年量产100MV也需要4到5亿元，一旦投资就需要持续，中途暂停就会产生沉默成本。”前述市场战略负责人说。不过，宝馨科技并不认同这一说法。
值得注意的是，2022年年初至年末，宝馨科技账上的货币资金多则3.65亿元少则0.86亿元。缺钱的宝馨科技如何打下这场持久战？作为后起之秀，公司押注异质结光伏电池、钙钛矿叠层电池靠谱吗？或是一场蓄谋的炒作？
宝鑫科技是2022年刚刚进入光伏行业的“新玩家”。此前，公司主营业务是各种精密钣金结构件的研发、生产、销售；环保设备、能源设备、自动化设备及其相关零部件的研发、生产、销售等。目前公司已经形成了智能制造、新能源、节能环保三大业务。
在异质结环节，宝馨科技可谓是大手笔投入。
仅2022年宣布的投资项目就高达35.4亿元，2023年又宣布了55亿元的大项目。
只是，钱从哪来？
2022年年初至年末，其账上的货币资金多则3.65亿元少则0.86亿元，实在不够填补跨界光伏的野心。
对此，宝馨科技表示，账面资金不等同于投资资金，公司投资异质结项目资金包括自有资金，定增资金，控股股东10亿元/年的无息借款，及与广发银行、工商银行达成的110亿元的战略性项目贷款合作。
近日公司欲从资本市场融资30亿元。3月14日发布的定增预案显示，宝馨科技拟定增募资30亿元，分别用于怀远2GW高效异质结电池及组件制造项目（总投资19.16亿元，定增募资投入15亿元）；宝馨科技鄂托克旗2GW切片、2GW高效异质结电池及组件制造项目（总投资22.7亿元，定增募资投入10亿元）；5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
豪赌异质结电池，但当前这一环节还未产生任何营收。
3月14日宝馨科技发布了2022年年报。报告期内，公司实现营收6.84亿元，同比增长7.81%，实现归母净利3035.5万元，同比增长146.51%，扣非后归母净利润2089.5万元，扭亏为盈。
智能制造和新能源业务分别实现营业收入4.54亿元、1.56亿元，分别占营收比重66.47%、22.82%；节能环保占比10.71%，营业收入由上年1.58亿元下降至7326.2万元。
年报披露，2022年5月公司宣布的蚌埠市怀远县投建2GW光伏异质结电池及组件产线，计划于2023年投产，尚未对2022年营收产生贡献。
宝馨科技的跨界，和其新的实控人密不可分。
宝馨科技本次30亿元定增中，马伟也将以真金白银的方式参与。公告显示，马伟或其控制的主体将认购定增股份，拟以现金方式认购不低于实际发行数量的6.00%，且不高于此番实际发行数量的20.00%。
马伟及配偶还在二级市场增持宝馨科技股份。截至3月15日，马伟的一致行动人蔡春雨（马伟配偶）通过其控制的南京宇宏通过二级市场集中竞价交易方式增持2,618,800股，占公司总股本的比例为0.36%，累计增持金额为3,002.58万元。增持均价为11.46元/股。
事实上，资本市场已经对光伏电池路径技术轮番炒作。TOPcon、异质结、IBC、钙钛矿炒……宝馨科技的跨界也引来知名牛散屠文斌、施玉庆夫妇两度对其举牌。
自持有宝馨科技以来，粗略估算，屠、施夫妇的持股成本合计约3.43亿元。
最新信息显示，2022年屠、施夫妇合计持有宝馨科技5.51%股份，持有股份约3960万股。按照3月20日收盘价计算11.19元/股，持有市值约4.43亿元。粗略计算，仅账面浮盈约1亿元。
当实控人马伟重金投入，牛散潜伏，“妖股”宝馨科技的炒作结束了吗？作为后起之秀，其押注异质结光伏电池是否靠谱？后续的钙钛矿电池又是否仅是一个噱头？
电池环节将是未来一段时间光伏行业的最大变数。
在投资者交流会上，有投资者提出疑问：公司在异质结光伏电池方面的进展如何，目前的供应商有哪些？今年明年能落地的产能规划是多少？产线的良率、效率等方面数据和目标是多少？
宝馨科技称，公司怀远异质结电池一期的产能是2GW，目前厂房搭建已基本完成，预计将在3月底设备进场，年中开始出片；公司鄂托克旗异质结电池的产能为2GW，预计将在今年上半年正式动工；怀远二期的产能为6GW，目前项目处于筹备阶段。异质结项目进展顺利的情况下，预计在今年的年底产能预计可达到4GW。融资顺利的情况下，预计明年产能将到10GW。结合设备厂商的相应保障和运行经验情况，预计量产效率将超25%，良率超98%。
“所有没有玩过光伏的企业，做异质结最容易切入这一赛道，宝馨科技的思路和方向是对的，但这家上市公司异质结投资是否靠谱还无法做出判断。在异质结领域大家差距并是很大，这就要看其成本、人才和技术。对于宝馨科技而言需要从其他成熟的光伏企业挖人才，但是当前各个企业均在推行竞业协议以防人才被挖墙角。”前述市场战略负责人告诉界面新闻。
宝馨科技则表示，公司早在2013年开始已组建了光伏湿化学设备团队，客户包括晶澳、通威、协鑫等，产品包括Prec、TOPCon、HJT等技术路径的清洗制绒设备，并于2019年开始开发铜电镀工艺中的电镀设备，已经在异质结的部分工艺领域有了较好的团队和技术基础，另一方面，公司从光伏行业引入了生产、工艺、研发、管理人才，共同组成了公司异质结技术团队。
更为重要的是成本问题。
曦和资产原投资总监侯兵告诉界面新闻记者：“异质结电池现在已经可以实现产业化，即可实现量产，但其是否能赚钱，能赚多少钱，是否能实现大规模的市场应用还存在相应挑战。”
宝馨科技宣称2024年年底异质结产能将达10GW，产能已经很大了。2023年东方日升异质结电池和组件总产能规划分别为15GW，当前产能也才达到5GW。
宝馨科技10GW的产能将耗资或超30亿元。有业内人士表示，目前PERC的投资成本为1.2亿元/GW左右，TOPCon的投资成本少于2亿元/GW，异质结的投资成本在3亿元/GW左右。
前述市场战略负责人对界面新闻表示，其所在的上市公司去年异质结投资1GW达3.5亿元，如果再加上电池片组件成本约达4亿元，今年上游原材料有所下降，异质结投资1GW也达3亿元，加上电池片组件成本约3.5亿元。
因成本问题，当前与Topcon竞争，市场对异质结还存在一定疑虑。
东方日升产品中心高级经理吴雪林告诉界面新闻记者：“异质结电池非硅成本比TOPcon高5分到1毛每瓦，这部分需要经由超薄（小于120微米）硅片来降本，即可做到组件端与TOPcon成本持平。目前很大一部分客户还是保留着传统的思维，觉得是应当尽早地收回电站投资。但是至于考虑到长期的比如说25年30年的投资收益，成本差距就会被放在第二位。比如使用TOPcon电池4年可以收回成本，使用异质结电池可能要4年半或者5年收回成本，这也是一个较为现实的问题。”
如何降成本也成为异质结是否能够大规模商业化的关键。在降本路线方面，宝馨科技宣称将使用包括但不限于薄片化、去铟化、银包铜、0BB等方案。前述市场战略负责人称，“这完全是照抄了同行业上市公司的方案。降成本是需要一定的技术门槛和经验累积的，宝鑫科技这一方面是较弱的，更多的是蹭热度。”
不仅押注异质结电池，宝馨科技还傍上了光伏电池最为前沿的技术——钙钛矿。
2022年9月下旬，宝馨科技就宣布拟与西安电子科技大学张春福教授、朱卫东副教授、安徽大禹实业集团有限公司就“HJT-钙钛矿叠层、钙钛矿电池”产业化技术开发及产品推广达成合作意向，拟签署《项目投资合作协议》及成立合资公司。
宝馨科技称，前期，教授团队在钙钛矿/晶硅叠层电池自测效率已大于29%，为满足继续大面积实验和钙钛矿/异质结叠层电池的实验需要，新实验室正在筹划中，预计将于今年上半年完成。根据发展规划，2023年年底前将完成钙钛矿/异质结叠层电池突破30%任务；2024年年底开始建设100MW级钙钛矿/异质结叠层电池产线，效率突破32%，加速老化等效外推寿命达到25年；力争4年内实现GW级量产线建设，效率提升率大于15%。同步，公司在HJT电池产线布局也将预留叠层电池后道工序的空间，为后续快速量产钙钛矿/异质结叠层电池做好提前量。
结合前期公告，在院士团队的加持下，宝馨科技的钙钛矿-异质结叠层电池不晚于2026年实现产业化。
前述市场战略负责人称，“上市公司+高校研究院”是一个普遍的合作形式。但国内院校的研发究竟有多大成效还是一大问题。其研发产品的稳定性和寿命均是挑战，同时电池衰减比较严重，行业内对此持有很大的顾虑，有诸多技术问题亟待解决。对于钙钛矿包括协鑫系都内在说“不要抱太高期待”，这一技术至少需要3到5年的发展时间。
“与此同时，在钙钛矿/晶硅叠层电池宣称能突破30%，这在实验室内是有机会达到的，因为全球范围内实验室最高效率已达32.5%。但一旦钙钛矿/异质结叠层电池量产，其电池效率能否达到30%还是未知之数。”
该市场战略负责人称，钙钛矿技术的研发未来就算能实现量产，但这都是以不计成本的代价换来的。而宝馨科技是否有足够的资金支持钙钛矿电池的长久研发和量产？2024年建至100MV也需要4到5亿元，一旦投资就需要持续投资，中途暂停就会产生沉默成本。
宝馨科技回应称，公司100MW的实验线根据公司技术路线选择及设备优化，成本远小于4到5亿元，公司对异质结及钙钛矿项目的投资，是经过专家、管理层讨论审核，分析复核公司发展和投资能力后决定的。不存在蹭热点的情况。
押注异质结和钙钛矿叠层电池，宝馨科技未来又会如何？
下载界面新闻
钱从何来？
图源：视觉中国
界面新闻记者 | 尹靖霏
近日，宝馨科技再次宣布30亿元定增押注异质结电池。在3月15日的投资者交流会上，宝馨科技称，预计2024年年底异质结产能将达10GW。某光伏上市公司市场战略负责人对界面新闻表示：其宣称的产能已经很大了。当前异质结投资1GW成本达3亿元到3.5亿元，加上电池片组件成本约3.5亿元至4亿元。
在钙钛矿-异质结叠层电池上，宝馨科技宣布其将不晚于2026年实现产业化。“钙钛矿技术未来就算能实现量产，都是以不计成本的代价换来的。”而宝馨科技是否有足够的资金支持钙钛矿电池的长久研发和量产？“2024年量产100MV也需要4到5亿元，一旦投资就需要持续，中途暂停就会产生沉默成本。”前述市场战略负责人说。不过，宝馨科技并不认同这一说法。
值得注意的是，2022年年初至年末，宝馨科技账上的货币资金多则3.65亿元少则0.86亿元。缺钱的宝馨科技如何打下这场持久战？作为后起之秀，公司押注异质结光伏电池、钙钛矿叠层电池靠谱吗？或是一场蓄谋的炒作？
宝鑫科技是2022年刚刚进入光伏行业的“新玩家”。此前，公司主营业务是各种精密钣金结构件的研发、生产、销售；环保设备、能源设备、自动化设备及其相关零部件的研发、生产、销售等。目前公司已经形成了智能制造、新能源、节能环保三大业务。
在异质结环节，宝馨科技可谓是大手笔投入。
仅2022年宣布的投资项目就高达35.4亿元，2023年又宣布了55亿元的大项目。
只是，钱从哪来？
2022年年初至年末，其账上的货币资金多则3.65亿元少则0.86亿元，实在不够填补跨界光伏的野心。
对此，宝馨科技表示，账面资金不等同于投资资金，公司投资异质结项目资金包括自有资金，定增资金，控股股东10亿元/年的无息借款，及与广发银行、工商银行达成的110亿元的战略性项目贷款合作。
近日公司欲从资本市场融资30亿元。3月14日发布的定增预案显示，宝馨科技拟定增募资30亿元，分别用于怀远2GW高效异质结电池及组件制造项目（总投资19.16亿元，定增募资投入15亿元）；宝馨科技鄂托克旗2GW切片、2GW高效异质结电池及组件制造项目（总投资22.7亿元，定增募资投入10亿元）；5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
豪赌异质结电池，但当前这一环节还未产生任何营收。
3月14日宝馨科技发布了2022年年报。报告期内，公司实现营收6.84亿元，同比增长7.81%，实现归母净利3035.5万元，同比增长146.51%，扣非后归母净利润2089.5万元，扭亏为盈。
智能制造和新能源业务分别实现营业收入4.54亿元、1.56亿元，分别占营收比重66.47%、22.82%；节能环保占比10.71%，营业收入由上年1.58亿元下降至7326.2万元。
年报披露，2022年5月公司宣布的蚌埠市怀远县投建2GW光伏异质结电池及组件产线，计划于2023年投产，尚未对2022年营收产生贡献。
宝馨科技的跨界，和其新的实控人密不可分。
宝馨科技本次30亿元定增中，马伟也将以真金白银的方式参与。公告显示，马伟或其控制的主体将认购定增股份，拟以现金方式认购不低于实际发行数量的6.00%，且不高于此番实际发行数量的20.00%。
马伟及配偶还在二级市场增持宝馨科技股份。截至3月15日，马伟的一致行动人蔡春雨（马伟配偶）通过其控制的南京宇宏通过二级市场集中竞价交易方式增持2,618,800股，占公司总股本的比例为0.36%，累计增持金额为3,002.58万元。增持均价为11.46元/股。
事实上，资本市场已经对光伏电池路径技术轮番炒作。TOPcon、异质结、IBC、钙钛矿炒……宝馨科技的跨界也引来知名牛散屠文斌、施玉庆夫妇两度对其举牌。
自持有宝馨科技以来，粗略估算，屠、施夫妇的持股成本合计约3.43亿元。
最新信息显示，2022年屠、施夫妇合计持有宝馨科技5.51%股份，持有股份约3960万股。按照3月20日收盘价计算11.19元/股，持有市值约4.43亿元。粗略计算，仅账面浮盈约1亿元。
当实控人马伟重金投入，牛散潜伏，“妖股”宝馨科技的炒作结束了吗？作为后起之秀，其押注异质结光伏电池是否靠谱？后续的钙钛矿电池又是否仅是一个噱头？
电池环节将是未来一段时间光伏行业的最大变数。
在投资者交流会上，有投资者提出疑问：公司在异质结光伏电池方面的进展如何，目前的供应商有哪些？今年明年能落地的产能规划是多少？产线的良率、效率等方面数据和目标是多少？
宝馨科技称，公司怀远异质结电池一期的产能是2GW，目前厂房搭建已基本完成，预计将在3月底设备进场，年中开始出片；公司鄂托克旗异质结电池的产能为2GW，预计将在今年上半年正式动工；怀远二期的产能为6GW，目前项目处于筹备阶段。异质结项目进展顺利的情况下，预计在今年的年底产能预计可达到4GW。融资顺利的情况下，预计明年产能将到10GW。结合设备厂商的相应保障和运行经验情况，预计量产效率将超25%，良率超98%。
“所有没有玩过光伏的企业，做异质结最容易切入这一赛道，宝馨科技的思路和方向是对的，但这家上市公司异质结投资是否靠谱还无法做出判断。在异质结领域大家差距并是很大，这就要看其成本、人才和技术。对于宝馨科技而言需要从其他成熟的光伏企业挖人才，但是当前各个企业均在推行竞业协议以防人才被挖墙角。”前述市场战略负责人告诉界面新闻。
宝馨科技则表示，公司早在2013年开始已组建了光伏湿化学设备团队，客户包括晶澳、通威、协鑫等，产品包括Prec、TOPCon、HJT等技术路径的清洗制绒设备，并于2019年开始开发铜电镀工艺中的电镀设备，已经在异质结的部分工艺领域有了较好的团队和技术基础，另一方面，公司从光伏行业引入了生产、工艺、研发、管理人才，共同组成了公司异质结技术团队。
更为重要的是成本问题。
曦和资产原投资总监侯兵告诉界面新闻记者：“异质结电池现在已经可以实现产业化，即可实现量产，但其是否能赚钱，能赚多少钱，是否能实现大规模的市场应用还存在相应挑战。”
宝馨科技宣称2024年年底异质结产能将达10GW，产能已经很大了。2023年东方日升异质结电池和组件总产能规划分别为15GW，当前产能也才达到5GW。
宝馨科技10GW的产能将耗资或超30亿元。有业内人士表示，目前PERC的投资成本为1.2亿元/GW左右，TOPCon的投资成本少于2亿元/GW，异质结的投资成本在3亿元/GW左右。
前述市场战略负责人对界面新闻表示，其所在的上市公司去年异质结投资1GW达3.5亿元，如果再加上电池片组件成本约达4亿元，今年上游原材料有所下降，异质结投资1GW也达3亿元，加上电池片组件成本约3.5亿元。
因成本问题，当前与Topcon竞争，市场对异质结还存在一定疑虑。
东方日升产品中心高级经理吴雪林告诉界面新闻记者：“异质结电池非硅成本比TOPcon高5分到1毛每瓦，这部分需要经由超薄（小于120微米）硅片来降本，即可做到组件端与TOPcon成本持平。目前很大一部分客户还是保留着传统的思维，觉得是应当尽早地收回电站投资。但是至于考虑到长期的比如说25年30年的投资收益，成本差距就会被放在第二位。比如使用TOPcon电池4年可以收回成本，使用异质结电池可能要4年半或者5年收回成本，这也是一个较为现实的问题。”
如何降成本也成为异质结是否能够大规模商业化的关键。在降本路线方面，宝馨科技宣称将使用包括但不限于薄片化、去铟化、银包铜、0BB等方案。前述市场战略负责人称，“这完全是照抄了同行业上市公司的方案。降成本是需要一定的技术门槛和经验累积的，宝鑫科技这一方面是较弱的，更多的是蹭热度。”
不仅押注异质结电池，宝馨科技还傍上了光伏电池最为前沿的技术——钙钛矿。
2022年9月下旬，宝馨科技就宣布拟与西安电子科技大学张春福教授、朱卫东副教授、安徽大禹实业集团有限公司就“HJT-钙钛矿叠层、钙钛矿电池”产业化技术开发及产品推广达成合作意向，拟签署《项目投资合作协议》及成立合资公司。
宝馨科技称，前期，教授团队在钙钛矿/晶硅叠层电池自测效率已大于29%，为满足继续大面积实验和钙钛矿/异质结叠层电池的实验需要，新实验室正在筹划中，预计将于今年上半年完成。根据发展规划，2023年年底前将完成钙钛矿/异质结叠层电池突破30%任务；2024年年底开始建设100MW级钙钛矿/异质结叠层电池产线，效率突破32%，加速老化等效外推寿命达到25年；力争4年内实现GW级量产线建设，效率提升率大于15%。同步，公司在HJT电池产线布局也将预留叠层电池后道工序的空间，为后续快速量产钙钛矿/异质结叠层电池做好提前量。
结合前期公告，在院士团队的加持下，宝馨科技的钙钛矿-异质结叠层电池不晚于2026年实现产业化。
前述市场战略负责人称，“上市公司+高校研究院”是一个普遍的合作形式。但国内院校的研发究竟有多大成效还是一大问题。其研发产品的稳定性和寿命均是挑战，同时电池衰减比较严重，行业内对此持有很大的顾虑，有诸多技术问题亟待解决。对于钙钛矿包括协鑫系都内在说“不要抱太高期待”，这一技术至少需要3到5年的发展时间。
“与此同时，在钙钛矿/晶硅叠层电池宣称能突破30%，这在实验室内是有机会达到的，因为全球范围内实验室最高效率已达32.5%。但一旦钙钛矿/异质结叠层电池量产，其电池效率能否达到30%还是未知之数。”
该市场战略负责人称，钙钛矿技术的研发未来就算能实现量产，但这都是以不计成本的代价换来的。而宝馨科技是否有足够的资金支持钙钛矿电池的长久研发和量产？2024年建至100MV也需要4到5亿元，一旦投资就需要持续投资，中途暂停就会产生沉默成本。
宝馨科技回应称，公司100MW的实验线根据公司技术路线选择及设备优化，成本远小于4到5亿元，公司对异质结及钙钛矿项目的投资，是经过专家、管理层讨论审核，分析复核公司发展和投资能力后决定的。不存在蹭热点的情况。