营销模式遭用户质疑，高昂获客成本成隐患
指南针的核心业务仍然是金融信息服务，通过销售“指南针股票”APP等产品获取收入。然而，公司采用的“流量推广+直销+体验式销售”的营销模式近年来用户投诉激增，使得这种销售方式的可持续性受到市场质疑。
指南针主要通过“1元体验”的低门槛方式吸引用户注册，然后通过电话营销转化付费客户。然而，记者调查发现，大量用户在注册体验版APP后被反复骚扰，甚至在卸载APP后仍然不断接到推销电话。
这些投诉不仅影响指南针的品牌形象，更可能引发监管层面的调查，影响公司未来的业务增长。
有用户在黑猫投诉上反映，购买指南针的“智能阿尔法版”软件花费23600元，但发现其推荐股票成功率远低于宣传的80%-90%，甚至出现持续亏损的情况。
另一名用户购买了“动态擒龙2023版”和“私享家版”产品，花费30115元，但在实际操作中发现产品效果远不如宣传，要求退款却遭拒。
指南针的销售费用在2024年激增至8.04亿元，同比增长47%，占总收入的52.62%，相比上年的49.35%继续攀升，远高于行业平均水平。广告推广费为3.92亿元，同比增长37%，达到近年来的新高。
销售员工薪酬从2.45亿元增至3.94亿元，增幅达61%，人均薪酬从24.66万元提升至31.28万元，销售团队规模亦大幅扩张。
这种过度依赖广告营销驱动增长的模式，使得指南针的获客成本过高，盈利能力长期受限，一旦资本市场降温，公司的业务扩张可能受到严重打击。
证券业务违规频发，公募基金整合面临挑战
指南针近年来积极拓展证券服务和公募基金管理业务，以摆脱单一依赖金融信息服务的局面。然而，从目前的业务整合情况来看，证券业务合规问题频发，公募基金业务进展缓慢，短期内尚未形成有效的协同效应。
2022年，指南针斥资15亿元收购网信证券，后更名为麦高证券，试图布局互联网券商业务。然而，麦高证券在2024年因多项违规操作被中国证券业协会责令整改，包括：费用报销不规范，多笔费用未见事前审批流程；投行业务利益冲突审查不及时；营业部合规管理不到位，廉洁从业自查流于形式。
监管层要求麦高证券在一个月内提交整改报告，否则可能面临进一步处罚。指南针在合规管理上的短板，使得其券商业务扩展之路面临更大不确定性。
指南针于2023年底成为先锋基金的控股股东，持股比例提升至61.70%，将其纳入合并报表。然而，先锋基金的业务发展受限：受行业竞争和监管政策影响，先锋基金过去5年未能推出新基金，存量产品规模亦在缩小。指南针尚未具备足够的基金管理经验，短期内难以与行业龙头竞争，公募基金业务盈利能力有限。
指南针的业绩高度依赖资本市场的景气度，一旦股市交投活跃度下降，公司业绩可能再次下滑。
2023年，指南针营业收入同比下降11.33%，净利润更是大幅下降78.55%，可见其盈利能力受到市场周期的严重影响。
2024年前三季度，公司营业收入同比增长13.61%，但归母净利润为-1.10亿元，同比下降171.18%，显示出业绩增长并不稳定。
毛利率从2022年的89.06%下降至2024年三季度末的81.74%，净利率更是从27.52%下降至-18.47%，显示公司盈利能力持续恶化。
指南针能否维持业绩增长，很大程度上取决于股市行情的持续性，一旦资本市场进入调整期，公司或将面临更大压力。
指南针2024年取得了较高的营收增长，但其营销模式、合规管理、证券业务整合等问题正逐步暴露，给未来的可持续增长带来了较大不确定性。
指南针试图复制东方财富的成功路径，但当前的经营状况显示，其转型之路仍面临重重挑战。未来，公司如何优化营销模式、降低获客成本、提升合规管理能力，将是决定其长期发展的关键。（内容来源|商业晨刊）