风险提示：本文所有观点不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。股市有风险，投资需谨慎！
【主持人】各位指南针私享家的朋友们，大家晚上好，我是主持人小童，欢迎来到今天“寻找阿尔法”主题。前几天的话题老师们聊得都很嗨，我看互动平台和留言里不少朋友点赞，首先我代表嘉宾感谢大家的点赞。也有一些朋友留言说希望听到更多的干货，别着急，咱们这不刚第五天，正渐入佳境呢，我相信随着话题的一步步展开和深入，一定能让您觉得收获满满！今天的沙龙我们依旧给大家请来了两位重要的嘉宾，也是本次寻找阿尔法投资策略沙龙唯一的一对黄金二人组——曾受邀央视财经频道、凤凰卫视的嘉宾，也是上交所早期红马甲的常青老师和专注于机构调研、长年跟踪机构主力动向的资深分析师李增科老师。
【李增科】主持人好，常青老师好，各位指南针私享家的朋友们，大家晚上好。
【常青】各位尊敬的朋友们，大家晚上好，很高兴又跟大家见面了。
【主持人】李老师，我知道前面几堂课您和我们很多用户朋友一样都参与和聆听了。其实咱们私享家用户里有很多藏龙卧虎的高手，也有不少像我一样对投资一知半解的小白，您能不能先站在听众的角度，花几分钟时间，帮大家再简单梳理下前几天老师们说的一些要点？
【李增科】好的，首先说咱们这个主题“寻找阿尔法”，相信已经不用再解释了，很简单，阿尔法就是相对收益，寻找阿尔法就是带领大家找到股市里稳定获取超额收益的方法。
第一天，我们请来的知名私募基金经理张晓冬和王军老师，针对目前“新市场、新行情、新思路、新机会”下，从战术层面、战略层面，教大家怎么看清市场变化，怎么应对市场，做到长期稳定的赚钱？市场分化的特征下，什么叫有行情？能看到的机会就是行情，目前中期探底筑底阶段，也正是我们找阿尔法的好时机。阿尔法从哪来？选股，选时，交易，仓位上都有阿尔法。
第二天的沙龙，我们重点是从交易环节入手，教大家怎么提升阿尔法。市场市场规则和交易制度下，机构的手法在变，我们分析主力的思路和维度也要跟着变。不仅要从主力资金角度挖掘更多的数据，还要看清资金的交易行为，看清他们的意图和目的，才能进一步提高我们的分析的确定性。
昨天和前天，我们重点讲的是从选股环节来找阿尔法。
前天我们教了大家怎么建股票池，股票多了怎么办，股票少了怎么办？通过及格线和拔优线两个逻辑来解决。纵向选股就是及格线逻辑，横向选股是拔优线逻辑。特别是横向选股，在好的市场和好的行业里面去选股，寻找阿尔法会更容易！
昨天我们重点讲的是功能和方法和市场环境要匹配的问题。想要在股市中长期稳定盈利，一定要遵循牛熊不同策略，方法要在适合的环境中去使用。怎么提高匹配的精准度？我们要对行情进行分层，在置信度和能力允许的范围内，分层越细、评级越精准，指标功能和市场环境的匹配度越高，就越能够选出好股票。
【主持人】李老师这么一梳理，相信大家和我一样感觉思路清晰多了。那么今天两位老师准备帮我们股民解决什么问题呢？
【李增科】今天跟大家聊两个话题，第一，为什么同样的市场，同一波行情，别人的股票节节高，我的股票不涨反而跌了？第二，为什么相同行业，相似的概念，别人的股票涨，就我的股票不涨，甚至还下跌呢？
【主持人】嗯，相信大家昨天已经把给大家准备的大礼包领走了，那今天我们就带着礼包一起听两位老师跟大家聊聊这些话题吧！先请教一下常老师，为什么会出现同样的市场，同一波行情，别人的股票节节高，我的股票不涨反而跌了呢？
【常青】要搞清楚这个问题，首先要知道，现在的股票数量是越来越多了，股票数量越多，就意味着它的离散度就会越大。这就像一个班级里面只有10个孩子，我们来看他们的成绩差别，和一个班级里面有100个孩子看他们成绩的差别，当然是100个孩子的成绩差别大。股票数量越少，就越没得选。
这就像77年恢复了高考以后，大学生的数量很少，学生一毕业，就被用人单位抢走了。这个时候，对用人单位来说，好学生、差学生不重要，重要的是能招到大学生。我们再看现在呢？现在每年大学的毕业生几百万、上千万，这让很多招工的企业都只在211、985里面挑员工，有的甚至直接是北大、清华的才有面试资格，为什么会这样呢？就是大学生太多了。所以，股票数量多了，你是不是就要择优去选了？是不是也不那么好选了？
主板注册制以后，将来的股票数量会更多，整个市场出现后8000、10000只股票，估计也只是时间的问题。股票的数量越多，这里面成绩好的孩子和成绩差的孩子差别也就越大，离散度也就越高，阿尔法的差别也就越大。
比如说从14年的6月13日到5178点（15年6月19日），这段时间上证指数涨了118%，中国北车涨了6倍，相对于指数的阿尔法是正的482%，工商银行只涨了44%，他的阿尔法就是负的74%。正因为股票的数量多，离散度大，这也造成一波行情起来的时候，行业的阿尔法分化加大。
图1·
我们再看行业的变化——铁路设备和银行，同样是13、14年行情的底部区域起来的时候，最后铁路设备涨了249%，相对于上证的阿尔法有129%，而银行只涨了90%，可以说跑输了指数，他的阿尔法就是负的30%。一个多了将近一倍半的涨幅，一个少挣了30%的钱，大家说，差别大不大？
其次，对于15年的那波行情来说，13年和14年就是当年牛市的底部区域，这个底部区域就相当于未来一波行情的起点，起点就意味着，如果我们在这个地方选到了好的行业，那在将来行情起来的时候，好行业、差行业，他们的表现分化就会非常大，这就像个放大器，离散度只会越变越大。这个时候你进到一个好的战区，进到一个好的市场就会有很大的区别了，好的战区就会有阿尔法，不好的战区相对于市场来说，他的阿尔法就是负的。所以，同样的市场，同样的行情，别人的股票涨你的股票不涨，别人的阿尔法是正的，你的阿尔法是负的，问题就在于你跑错了地方，选错了战区、选错了市场！
这就像一个班的孩子，刚入学的时候大家的起点都差不多，成绩差别不大，但是你到期中考、到期末考的时候，他的差别是会变大的，到了高考的时候，有些孩子考不上大学，有些孩子考上了北大、清华，人生的轨迹就此发生了巨大变化，大家都是一个起点，结果却是天差地别。
最重要的是，现在也是行情的底部区域，就像当年一样。虽然我们不知道什么时候行情会起来，但是这个阶段，决定了你未来有没有阿尔法，你的阿尔法是多少。我们说炒股的人可以输1000次，但是你一定要在关键的时候赢一次，只有这样你才能够翻盘，才能够有超额的收益。而现在，就是最关键的位置，做对了，未来就是事半功倍！做错了，你的阿尔法就是负的，那你在行情磨底阶段的煎熬、你吃的那些苦都白吃了。
【主持人】我懂了，行情底部区域很重要，决定了将来能不能跑赢市场，有没有阿尔法！您刚才也提到了现在的股票太多了，选股也越来越困难了，这不，有朋友在留言区留言说前两天买了股票，相同的行业，相似的概念，别人的股票涨，就他的股票不涨，还在跌，这是怎么回事？我们也来请教一下李增科老师。
【李增科】我们前面也看到了，不同的行业，不同的市场，股票的离散度很大，这就带来一个很关键的问题，要知道你选的股票有没有阿尔法，就要进行比较，那你比较的时候用的行业指数、市场指数是不是准确？如果他们不准确，你的结论就会出问题。这就相当于你拿尺子去量东西的时候，你的尺子先要是准的，如果你的尺子不准，你做的家具可能尺寸偏大，最后放不到房子里面去。股市里面也是这样，你要选强势的股票、首先要保证你的评价标准是没有问题的，你的尺子是准确的，不能够失真。这就是为什么这次我们送给大家两大精选指数的原因。这两个精选指数解决什么问题？解决的就是指数失真的问题。那，为什么指数会有失真的现象呢？
我们先来看一张图
图2
这个图上红色的线是创业板指数，下面的k线是宁德时代，这张图是这两只股票今年9月4日到10月19日这段时间的表现，创业板指数跌了8.88%，宁德时代跌了22.72%，宁德时代是创业板的第一大权重股，先问一下小童，你觉得宁德时代这段时间的下跌，对创业板有没有影响？
【主持人】 有！
【李增科】我们再看今年4月28日到今年6月7日创业板的表现。
图3
图4
【主持人】 大！那为什么会这样呢？
【李增科】就是因为创业板指数的不等权计算造成的，它以总市值为权重计算涨跌，权重股占的比重大，他们下跌的时候，就会拖累指数的下跌。我们在看，这是同期创业板股票的涨跌幅。
图5
创业板一共1349只股票，这段时间指数跌了7.69，而跌幅超过7.69的股票只有148只，也就是说，有将近90%的股票走势都强过创业板指数。这说明了什么？就是权重股的下跌拉低了指数。90%的股票跌幅其实并没有那么大，说明创业板指数是失真的！那创业板一共1349只股票，它的中位数是中位数是674。它的涨幅是多少？3.65%。
图 6
图7
【主持人】 不准！
【李增科】这就是不等权的原因造成的失真。我们再来看一张图。
如果我们以不等权的创业板指数来选股，会带来什么结果？按照创业板指数，同期只要涨幅大于-7.69%，哪怕跌7%，跌5%，就算强势股了，是不是这样的呢？刚才我们看了，中位数涨幅是3.6%，下跌的股票根本排不上号。
比如下面这个股票，同期跌了4%，比创业板指数跌的少，它算强势股吗？我们比较的方法没有错，但是比较的基准错了。
图8
结果会怎么样？
图9
为什么选的不准？创业板指数的这把尺子是失真的，如果你用这把尺子做标准去选股，你选的可能根本不是强势股。那失真的原因是什么？就是因为股票权重不一样。如果指数是失真的，就不能够客观的反应整个市场的情况。选股肯定会出问题。想要选强势股，你的标准至少要抬高到什么地方？3.6%以上。即使方法没问题，尺子歪了，照样量不准。
【主持人】说到这大家都懂了，因为不等权造成的失真，就像我的存款跟马化腾的存款一平均，我俩都是千亿富翁。
【李增科】是这个意思。这里面有两点要强调一下：
第一，我们说它失真不等于它是错误的，失真不等同于错误，这是两个完全不同的概念。就像我们说上证指数有失真，但我们不能说上证指数是错误的。因为它也是依据一定的算法编制出来的，只要算法和数据没有错，它就是正确的，同时它也能反映一定的市场事实。就像盲人摸象，摸到大象尾巴的就说大象像绳子，大象的尾巴像绳子这个比喻本身没有错，大象的耳朵像扇子、大象的腿像柱子，这些也没有错，错在他们不知道这只是大象的一部分，把局部当成了整体。所以我们一再强调，要多维度综合起来看，兼听则明，偏信则暗。平时讲课也好，分析行情也好，上证、深成指，我们也会看，所以我们也没必要否定上证指数。
第二，选股有问题，原因也是多方面的，指数失真可能只是其中一个因子，你可不能把所有的错误都说成是指数失真的问题。当然如果指数更科学、更合理，肯定是有助于我们选股更精准的，这个相信大家都是认同的。
所以这个问题必须要解决！大盘不等权的问题，我们可以通过0Z指数来解决。那市场和行业不等权的问题怎么办，要不要解决呢？如果不解决，就会出现像目前创业板这样，宁德时代、东方财富几只权重股就让整个指数失真了的问题。
第一个，在板块当中，点击智能市场板块指数，按照名称或代码排序，找到智能系列指标。
图10
第二个方法，我们可以在键盘上，直接敲拼音，比如，智能创业板等权，b08004我们敲拼音的第一个字母：zncybdq。调出以后，再叠加上399006创业板指，大家可以直观看看差异，是不是走势差别很大？
图11
8月25日创业板指数就创了新低了，而我们的智能创业板等权指数还没有下跌。今年创业板指数跌了14.61%（截至10月11日），而今年智能创业板等权指数涨了9.75%。创业板有1348只股票，跌幅超过14.61%的股票只有253只，只有18.8%的股票是跌幅超过了指数，有81.2%股票跌幅是小于创业板指数的，所以你说创业板指数失真了没有？创业板指数和我们的智能创业板等权指数哪把尺子更准？如果是你，你觉得应该看哪个指数更加准确、更科学？
图12
我们再看看智能沪深300等权指数B08002的表现：实际平均涨跌只有6个点多一点。这才是市场的真实涨跌情况！这把尺子准不准？
【主持人】准！看来不仅大盘要做等权处理，市场指数也必须等权处理啊。
【李增科】那行业指数呢？是不是也要等权处理才更符合真实涨跌？
【主持人】当然啦。那这次我们给大家的8个市场指数和70个行业指数，都是等权处理的新指数吗？
【主持人】那第二个原因是什么呢？
【李增科】我们说小童是主持人里，长得最漂亮的，长得漂亮的人里面，最会做主持的。
【常青】这个可以有。
【主持人】这马屁拍的，我就笑纳了吧，哈哈。
【李增科】这个说法，生活中我们经常说，但是你要放到选股里，就有问题！因为选股的时候，标准是不能跨界的，否则就会有问题。比如我们看沪深300成分股里面有中石油。再看上证180，上证50、中证100的成分股里面也有它，那中石油如果涨了，是不是对这几个指数都有影响？
图13
类似的情况也出现在贵州茅台，招商银行，中国人寿，中国平安等等这些股票上，这些股票都是脚踏几条船。那这会带来什么问题呢？上证50涨的时候，沪深300只要含了上证50的40只股票，它也可能会涨，但它是被上证50的股票，比如茅台这种跨界股票带起来的。结果你买的另外260只呢，很可能并没有涨。
现在交易所的指数里面有很多成分股是重复计算的。沪深300指数是不是包含了上证50的股票？创业板里的是不是很多股票又属于中证500？大量的跨界重复计算，结果就是，到底是谁真的在涨？就搞不清楚了，搞不清楚就会造成指数的失真！
所以，在做横向选股的时候，市场指数一定要互不包含，保证每只股票在指数成分股计算的唯一性，这样才能区分清楚真实的涨跌情况，这个动作有个专门的术语，叫做滤重处理，目的是保留和提取有效的数据信息，减少无效数据对后续分析的干扰。
这次我们给大家的市场指数，就是经过了滤重处理的，中石油、中石化既然是上证50、上证180、中证100的成分股，那对不起，智能沪深300精选等权我就要把你剔除掉。在指数计算里我就不允许双重国籍、三重国籍的股票出现。剔除掉这些重复的股票以后，智能沪深300精选等权指数只涵盖了138只股票，除了不用担心在某个市场里选股的时候，因为重复计算、脚踩多只船，造成指数失真的问题，还可以大大缩小选股的难度。
图14
【主持人】怪不得我看咱们的智能沪深300等权指数只有138只股票呢。
【李增科】其实你仔细翻一翻，咱们的智能创业板等权指数也只有1256只股票，而不是507只股票，你想想，股票少了这么多，是不是帮助股民减小了选股的难度，节约了选股的时间？这里面有一部分原因就是我们进行了滤重的处理，但是并不是全部的原因，因为造成指数失真的，还有一种可能。
【主持人】还有什么可能？权重的影响已经拿掉了，重复的部分也过滤了，那还有什么会造成失真呢？
【李增科】我们先来看一只股票——新莱应材。
图15
图16
那，问题出在哪？为什么我们要看行业指数、市场指数？是因为我们希望在好的市场、好的行业里面找好的个股，对吧？如果是整个行业爆雷，像当年白酒塑化剂事件，像疫情对旅游餐饮行业的冲击，那是整个行业出问题，这是我们要规避的。但是像新莱应材这种爆雷的个股，它纯粹是自己的问题，是个体的问题。 如果拖累了整个行业，就会造成我们选股时的误判，误以为整个行业的走势都有问题。再比如说像乐视网的财务造假案。当年的乐视网有600多亿的市值，曾经是创业板第一大权重股，所占的权重在东方财富，华谊兄弟之上，所以，他对行业和市场的影响非常的大。你不能说它的造假就代表整个行业、整个市场都在造假吧？
图17
所以像这种独立走势的个股，我们在计算行业指数的时候就要把它剔除掉，以免它干扰我们的正确判断。
【常青】这就像什么呢？这就像我们那个年代的借读生，就是考试都一样，但是借读生算成绩的时候不能算在班级里面，虽然上的是重点学校。大家都知道重点学校班级成绩非常重要，你要去参加中考，肯定会影响的班级的成绩，所以不能把你放在里面。其实差的学校也有借读生，以前的制度是允许留级的，现在没有留级一说了，原来我们说剁尾巴是留级，学习不好就留级，再学一年。现在就变成，如果你成绩不好，老师可能就会做工作，要么你就别考了，考也考不上，要么条件好一点的鼓励你将来出国，你赶紧去找别的出路吧，这也是让它更符合契合度。
【李增科】是的，这在我们做分析的时候也有一个术语，叫契合度分析。凡是契合度差的个股，都应该从行业指数和市场指数中做剔除处理，这样我们才能得到一把更准确的尺子。
【主持人】嗯，我明白了，所谓契合度差的股票，就是不合群的，调皮捣蛋的，会影响我们对指数真实走势判断的，这样的干扰我们也必须排除掉。
【李增科】没错，所以我们说相同的行业，相似的概念，别人的股票涨，就他的股票不涨，还在跌，很可能就是因为失真造成的的原因。为了解决这个问题，我们这次给大家送的智能精选市场指数和精选行业指数，主要就是做了三项处理：第一，等权，去掉了权重对指数的影响；第二，滤重，保证所有指数之间都没有包含关系，不会脚踩两只船；第三，排除干扰项，去掉了和行业、市场走势契合度差、特立独行的股票。
图18
图上面红色的是精选指数，白色是没有优化的指数，大家看是不是有很大不同，涨的时候精选指数涨的更快，跌的时候精选指数跌的慢？为什么？因为把契合度差的股票排除了，当然这里面我们主要排除了爆雷的坏学生，这样做了以后，第一，成绩更稳定了，第二，收益有一定的提高。当然，不是所有的精选指数优化之后一定会比排除前成绩有提高，这是不一定的，举个极端例子，空降来的都是学霸，如果排除了，成绩是下降的。但是，精选之后，一定会更贴合这个班的实际状况，一定会更稳定，也一定会减小踩雷的风险。
【主持人】好的，李老师，听了您说精选指数可以解决这些问题以后，我的理解是：精选指数，第一肯定更能反应真实的市场，第二，对于我们选股肯定帮助更大。那到底有多大帮助呢？李老师能不能拿数据跟我们展示一下，让我们更直观的去感受一下？
【李增科】好的，我们先来看图，总共是70个行业，我们看1年的数据（20221010-20230928），拿普通指数和精选指数对标，两个相减就是阿尔法，1年里70个行业里，阿尔法跑赢的有48个行业。70个行业的中位值就是第35位，中位值的阿尔法就是2.64%。
图19
我们再看两年的数据（20201010-20230928），
图20
两年里面，70个行业里，有51个行业精选指数是跑赢普通指数，是有阿尔法的，中位值的阿尔法是8.26%。这是什么意思呢？就是这两年，你在我们的精选指数里面不选股，不做个股精选，就用精选指数里面的成分股，你就有8.26%的阿尔法！小童，这样的指数你想不想要？
【主持人】想要！
【李增科】我们再看十年的数据（20130104-20230928）
图21
10年里面，对标普通指数，精选指数跑赢的是52个行业，十年累计的中位值的阿尔法是30.98%，平均每年就是3个点，大家想想，你现在银行的固收有没有年化3个点，货币基金现在平均是两个点，我们送给大家的精选指数就相当于送了大家1.5倍货币基金的年化了，这样的指数好不好？
【主持人】好！
【李增科】这样的指数想不想要？
【主持人】想要！
【李增科】三个数据来看，一年最低是2.6的阿尔法，两年是8.26阿尔法，10年是30.98的阿尔法，这就是这次送大家的精选指数的价值，你在这个精选指数里面选股，和不在精选指数里面选股，仅仅是指数的差异就有这么大。这也就是为什么我们公司研发部要耗时耗力，用现代金融工具，为大家开发精选指数的原因了。
【主持人】看来这次给大家带来的礼包，真的是对我们选股有很大帮助呢。在这里也提醒大家，智能精选市场指数和精选行业指数如果大家不会下载和不会用的也别着急，我们有帮助文档，老师后面肯定也还会讲，您也可以联系您的客服让他帮您解决。
当然会调整，一是本身注册制下面，会不断有新股进来，同时还会有退市的股票。更重要的是契合度，它本身就是一个动态变化的过程。契合度差的不是总差，不能一直剔除，原来差，哪一天契合度高了，就要重新加回来，咱们得允许浪子回头嘛！反之，契合度好的，走着走着变坏了，开始玩特立独行了，我们就要暂时把它摘掉。
那么这个调整的频率是多高呢？我们是每天更新一次，每天盘后都会重新计算一遍，包括5000多只个股、70个行业指数、8个市场指数，以保证指数不会失真。当然这个工作，靠我们研究所老师手工做，肯定是无法完成的，只能借助研发部的大数据和云计算搞定。
【主持人】非常感谢两位老师今天的精彩交流。今天聊了很多，常老师帮大家总结一下吧。
【常青】好的，总结一下：
同一波行情，别人的股票涨，我的股票不涨，是因为市场的股票多了，离散度就越来越大，同一个市场，不同的战区，他的表现是不一样的，好的战区就有阿尔法，不好的战区他的阿尔法就是负的。
相同的行业、相似的概念别人的股票涨，我的股票不涨，是因为指数失真了，因为这个标准出了问题，导致了选股出了问题。我们通过三个方法解决失真的问题。第一，等权，去掉了权重对指数的影响；第二，滤重，保证所有指数之间都没有包含关系，不会脚踩两只船；第三，排除干扰项，去掉了和行业、市场走势契合度差、特立独行的股票。最后，为了保证市场和行业评级准确，要每天动态跟踪，及时更新。
注：本文中所涉及的股票仅为案例展示，不推荐、不暗示。
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