三川股份：未来增长提速 强烈推荐评级
[摘要]
事件：
公司发布公告称，13年全年利润为9800-10600万元，同比增长25~35%，全年实现主营利润大幅增长，符合我们之前预期；四季度单季度净利润约2634-3434万元，对应EPS0.17-0.22元，（去年同期2345万元，EPS0.15元），同比大幅增加12%-46%，逐季度来看，前三季度利润同比增长21%，28%和35%，单季度净利润逐步提升向好且四季度有望达到全年高点，公司业绩进入高增长时期，符合我们之前的判断。随着公司以智能水表为重点，加大加快智能水表的开发与推广力度以及股价阶梯水价的实施，未来利润进入高增长平台期。
公司投资亮点：1）四季度业绩同比持续增长，做为阶梯水价的最大受益者，公司迎来业绩高增长平台期。1）预计15年推行实施阶梯水价，对未实施的城市不得上调水价；2）要实施阶梯水价，则必须一户一表，这首先带动由物业趸售的超1000万块水表的改造；3）便于准确计费和节省人工，每年4000多万块的使用年限到期存量水表更换首选智能表，打开每年约120亿元的巨大智能水表空间，7倍于近两年传统中高端楼宇600万块的智能表量；4）虽然智能表价格为机械表5-6倍（270-360元），但其被允许计入当期成本，从而为后续水价上调带来找到理由，极大拉升水务公司更换智能表的原动力；5）以水务公司为主要客户的智能水表公司，将成为传统存量水表更换智能表的最大受益者为，而作为水表龙头的公司坐拥全国近32%（1300家）水务公司客户，占全国之最，极大拉升未来业绩；6）最为最大的智能水表生产企业，与其它4家智能水表厂成立联盟，市占率超50%，为市场价格的真正主导者，确保“合理”利润；7）独自研发成功第三代水、气、热多用途智能芯片，且已批量生产测试对表，成本仅为目前所有智能水表使用的进口芯片的30%，拉升公司毛利率10个百分点，强力拉升业绩；8）新1000万台水表产能即将释放（研判可提升至3000万台，智能表达800-1000万台），有效缓解公司产能不足的困境，为14-15年智能水表爆发放量打下基础；9）南京等智慧城市陆续立项建设，其一家城市智慧水务对智能水表需求达到180万只，占13年整个智能水表量30%，市场进入爆发发展阶段。考虑到阶梯水价对智能表拉升及公司产能释放，提升14年EPS至0.9元（+0.04元），预计13-14年EPS为0.65元和0.9元，PE为32和23倍。考虑到智能表占利润超85%，且年化超50%增长，持续维持“强烈推荐”评级。
长城汽车：或因完善新产品 强烈推荐评级
[摘要]
事项：公司公告2013年度业绩快报：2013年收入同比增31.6%为567.8亿，实现营业利润同比增45.8%，净利润同比增45.2%为82.7亿，折合每股2.72元。2013年公司加权平均净资产收益率同比提高3.7个百分点为33.6%。
平安观点：
公司收入符合我们预期，营业利润比我们预期低7.3%，净利润比我们预期低5.6%：
长城汽车销量同比增21%为75.4万辆，其中SUV/轿车全年销量同比增长48.5%/4.6%达41.7/21万辆。2013年收入增幅比同期销量增幅高出11个百分点为32%，主要是SUV增幅高，整体产品销量结构上移所致。公司未披露成本及费用情况，我们无从得知公司2013年盈利能力低于我们预期的具体原因。
估计4Q13费用率环比提升：从季度情况看，公司4Q13整车及SUV销量、收入均创历史季度最高，长城汽车单车均价突破8万元/台。但公司4Q13净利润环比持平，主要是盈利能力环比下降：公司第四季度净利率是2013年四个季度里最低的，我们估计是费用率高于预期所致：原因可能是H8上市推广、完善产品、徐水新基地开始折旧；此外12月公司保定基地受到当地天然气紧缺影响轿车皮卡产销量较低。
依然处于新品投放高峰，2014值得期待：长城汽车未来几年增量贡献主要是SUV，SUV领域依然大有可为。即使考虑到未来合资品牌国产SUV以及自主车企陆续推出的SUV新品，未来几年SUV行业依然会处于产品稀缺状态，不能满足我国旺盛的市场需求。长城汽车恰逢其时地推出丰富的SUV产品，将是我国SUV市场高增长的最大受益者。
2014年多款车型（新车SUV哈弗H2、哈弗H8+原有车型轿车C50、哈弗H6）为长城贡献新增量，我们判断2014年长城汽车SUV销量有望同比增长40%达到58.6万辆，2014年整车销量有望同比增长24%为93.7万辆。
盈利预测与投资建议：2013年已经结束，纵观长城汽车三品类销量，其中皮卡销量低于我们前期预测，SUV及轿车销量均超过我们此前预测；尤其是轿车销量，C50销量上升态势比我们预期的要好。由于公司产品结构上移，预计未来几年单车均价稳中有升，毛利率将维持在高位。
4Q13及1Q14由于新品完善、新基地投产等原因，费用率可能处于相对较高位。
尤其是近期公司宣布H8上市时间推迟三个月对八项问题进行整改完善后，我们上调了公司2014年的相关费用。同时我们认为H8公告推迟说明了公司对H8这款SUV的高度重视，力求打造尽量完美的产品，让H8晚一点出发，是为了飞得更远、更高。
维持业绩预测为:2014年、2015年EPS分别为4.00元、4.92元，重申“强烈推荐”评级。
风险提示：1）SUV消费环境变化；2）H8上市后终端需求低于预期。