12月15日，国内多数指数将面临定期调整。我们针对上证50、沪深300、中证500等重要宽基指数的调整名单进行预测，三只指数预计分别调整5只、8只以及50只成分股。从历史表现来看，被调整股票可能受到事件驱动的影响而呈现一定的业绩规律，且不同指数的被调整股票在收益规律上存在差异，可关注相应事件性机会。
宽基指数12月将进行定期调整，相关成分股或存在事件性机会
12月15日，国内多数指数将面临定期调整。我们针对上证50、沪深300、中证500等重要宽基指数的调整名单进行预测，三只指数预计分别调整5只、8只以及50只成分股。从历史表现来看，被调整股票可能受到事件驱动的影响而呈现一定的超额收益规律，且不同指数的被调整股票在收益规律上存在差异，可关注相应的事件性机会。
12月上证50指数预计调整5只成分股
上证50指数由上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50 只股票组成。根据上证50指数的编制规则，我们预测指数将调入工业富联、华电新能、上汽集团、中科曙光、北方稀土等5只成分股，调出中国移动、中国铝业、保利发展、中国中车、国电南瑞等5只成分股。
12月沪深300指数预计调整8只成分股
沪深300指数由沪深A股中规模大、流动性好的最具有代表性的300只股票组成，综合反映沪深市场整体表现。根据沪深300指数编制规则，我们预测指数将调入胜宏科技、上海电气、光启技术、宁波港、东山精密等8只成分股，调出福莱特、TCL中环、纳思达、星宇股份、一汽解放等8只成分股。
12月中证500指数预计调整50只成分股
中证500是综合反映中国A股市场中一批中等市值公司股票价格表现的指数。根据中证500指数编制规则，我们预测指数将调入北汽蓝谷、电投能源、欧菲光、苏泊尔、申能股份等50只成分股，调出坤彩科技、禾迈股份、兴齐眼药、索菲亚、唯捷创芯等50只成分股。
被调整成分股存在收益规律，上证50调整组合规律较为明显
作为市场上较为典型的驱动事件，指数调整成分股预计受到被动资金调仓等因素的影响，市场也会在生效前后参与定价博弈。从时间段上看，成分股调整生效前的规律较为明显，生效后相关股票的不确定性放大。从不同指数上看，上证50指数的规律整体最为突出，调入组在生效前大概率呈现正超额，而调出组在生效前明显走弱。沪深300和中证500指数的调入组特征较调出组更为明显；调入组在生效前20-10个交易日间获得正超额的概率较大，而调出组在不同年份间表现差异较大，不确定性偏高。
01指数成份股调整预测
指数成分股定期性调整是指在指数定期维护时，根据指数的既定规则，增添符合条件的个股并剔除不符合条件的原成分股。由于指数的编制方法相对稳定且较为透明，其定期调整结果具有一定的可预测性；另一方面，一些指数作为重要的投资标的，拥有大量的资金跟踪，其成分调整会伴随着相应跟踪资产的调整，因此提前预测指数的成分变动有一定的实际参考意义。
导致预测结果偏差的潜在因素
指数的编制方法相对透明稳定，但也同时包含部分主观成分和不确定因素。本报告的预测结果可能受到相应影响，而导致预测结果出现偏差，其因素包括但不限于：
（1）本报告预测时间提前于指数实际调整日期，在该窗口期内可能发生如股票停牌、违规披露等不可预测的事件，从而对实际指数调整结果造成影响。
（2）指数成分筛选大多要求成分股在观测期内对应公司经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵；指数关于连续停牌股票的处理，需要由专家委员会讨论决定。以上评定条件存在主观性，本报告的评判标准与指数发行公司可能存在不一致的情况。
（3）本报告使用Wind提供的公开数据进行计算，对数据源存在依赖性，部分统计数据可能与指数发行公司的数据统计口径存在差异。特别的，上证50指数的样本空间上证180指数引入了中证ESG信息，而常见的公开数据可能与指数公司的数据标准存在出入。
02上证50指数成分股调整预测
上证50指数以上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50 只股票作为成分股，其样本空间为上证180指数。根据中证指数公司的指数编制与调整办法，我们对2021年12月的上证50指数的成分股调整做出预测。
上证50指数成分股调整预测流程
上证50指数样本空间（上证180指数编制方法）
上证180指数样本股是上证50指数的样本空间，首先需要预测上证180成分股的调整情况。上证180指数样本空间由剔除上市时间不足一个季度的股票（除非该股票的日均总市值排在沪市的前18位）和暂停上市股票后的所有非ST、ST*沪市A股股票组成；在此基础上，选择过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%的成分股作为可投资性筛选的结果。最后，指数剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券，并按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前180的证券作为指数样本。
选样规则
在确定上证50指数样本空间的基础上，上证50指数根据总市值、成交金额对股票进行综合排名，取排名前50位的股票组成样本，且被选公司经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵。
缓冲机制和换手率控制
（1）缓冲区规则：排名在前40名的候选新样本优先进入指数，排名在前60名的老样本优先保留在指数中。
（2）样本股调整数量：定期调整指数样本时，每次调整数量比例一般不超过10%。
（3）长期停牌股票的处理：对长期停牌股的认定由停牌三个月调整为连续停牌25日，且仍未恢复交易的股票。
上证50指数定期调整预测结果
根据中证指数公司的指数编制与调整办法，依据上述调整流程，我们对2025年12月上证50指数的成分股调整做出以下预测，本次预计分别调入与调出5只股票：
03 沪深300指数成分股调整预测
沪深300指数是由沪深A股中规模大、流动性好的最具有代表性的300只股票组成，以综合反映沪深 A 股市场整体表现。随着指数成分股的调整，市场中一些跟踪该指数的基金，也会根据指数成份股的调入和调出进行持仓调整，从而对相应股票的交易产生影响。
沪深300指数成分股调整预测流程
沪深300指数样本空间
沪深300指数样本空间由同时满足以下条件的非ST、*ST沪深A股股和红筹企业发行的存托凭证组成：
（1）科创板证券、创业板证券：上市时间超过一年。
（2）其他股票：上市时间超过一个季度，除非证券自上市以来日均总市值排在前30位。
选样规则
沪深300指数样本是按照以下方法选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵的公司：
（1）计算样本空间内股票最近一年（新股为上市第四个交易日以来）的 A 股日均成交金额与 A 股日均总市值。
（2）对样本空间股票在最近一年的 A 股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 50%的股票；作为缓冲机制，如果沪深300指数老样本日均成交金额在样本空间中排名前60%，则参与下一步日均总市值的排名。
（3）对剩余股票按照最近一年 A 股日均总市值由高到低排名，选取前300名股票作为指数样本。
缓冲机制和换手率控制
（1）缓冲区规则：排名在前240名的候选新样本优先进入指数，排名在前360名的老样本优先保留。
（2）样本股调整数量：定期调整指数样本时，每次调整数量比例一般不超过10%。
长期停牌股票的处理
（1）对于沪深300指数的样本股，在定期审核样本资格时，至数据考察截止日已连续停止交易超过25 个交易日且仍未恢复交易的样本股，如果落入候选剔除名单，则原则上列为优先剔除股票；至数据考察截止日连续停止交易接近25个交易日，且仍未恢复交易的样本股，由专家委员会讨论决定是否列为候选剔除股票；若剔除股票处于停牌状态且停牌原因为重大负面事件，则以0.00001元价格剔除，若其在距生效日至少一个交易日前复牌，则变更为最新收盘价并公告。其他情况则以停牌前收盘价剔除。
（2）对于尚未进入指数的股票，在定期审核样本资格时，至指数专家委员会召开日处于停牌状态且无明确复牌预期的股票原则上不能成为候选新进股票样本；在数据考察时段内连续停止交易超过25个交易日的股票，恢复交易3个月后才可以进入指数，专家委员会允许的特殊情形除外；对定期调整公告日和生效日之间停牌的新进股票样本，中证指数有限公司将决定是否对其进行调整。
沪深300指数定期调整预测结果
根据中证指数公司的指数编制与调整办法，依据上述调整流程，我们对2025年12月沪深300指数的成分股调整做出以下预测，本次预计分别调入与调出8只股票：
04 中证500指数成分股调整预测
中证500指数是由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成的，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。
中证500指数成分股调整预测流程
中证500指数样本空间
中证500指数样本空间与沪深300指数的样本空间相同。
选样规则
（1）剔除沪深 300 指数样本股及最近一年日均总市值排名前 300名的股票；
（2）计算样本空间内股票最近一年（新股为上市第四个交易日以来）的 A 股日均成交金额与 A 股日均总市值；
（3）将剩余股票按照最近一年（新股为上市以来）的最近一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票；如果中证500指数老样本日均成交金额在样本空间中排名前90%，则参与下一步日均总市值的排名；
（4）将剩余股票按照最近一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票组成中证500指数样本股。
缓冲机制和换手率控制
（1）缓冲区规则：为有效降低指数样本股周转率，中证500指数样本股定期调整时采用缓冲区规则，排名在前400名的候选新样本优先进入指数，排名在前600名的老样本优先保留；
（2）样本股调整数量：定期调整指数样本时，每次调整数量比例一般不超过10%。
中证500指数定期调整预测结果
根据中证指数公司的指数编制与调整办法，依据上述调整流程，我们对2025年12月中证500指数的成分股调整做出以下预测，本次预计分别调入与调出50只股票：
05 宽基指数定期调整相关股票表现回顾
指数的定期成分调整是市场中较为典型的驱动性事件；伴随着指数的调整；跟踪相应指数的被动产品将同步进行调仓，对受到关联的个股造成资金流冲击，从而形成潜在的收益机会，对于跟踪产品规模较大的指数尤甚。
但随着市场对该事件熟悉程度与定价参与度的提升，调仓事件回报的水平和不确定性也在发生变化。一方面，调仓的预测普遍存在偏误与不确定性，在官方调仓公告前，不同成分的纳入与否仍存在变数；另一方面，参与者也会在交易时点上进行博弈，各自选择入场和止盈的时点。
我们基于2020年以来的宽基指数实际调仓情况，分别计算调入和调出组合的日度平均收益率，观察组合平均收益的变化情况；同时，我们减去对应基准指数的收益，以消除Beta的影响，并将生效日作为Day_0进行收益调整。
上证50指数调样组合收益情况
对于上证50指数而言，调整的生效时点是相对明确的分水岭。调入组合在生效前呈现较明显的正向超额收益，其中-20~-10日间的正收益和胜率均较为不俗，-10~0日区间内在部分年份出现较大震荡，但胜率仍超过50%。在生效日后分歧相对较大，不同年份的相对涨跌规律不明显，注入资金和止盈资金可能形成冲突。
调出组合在生效日前的负面效应尤为明显，其中在-10~0日的区间内完全呈现负超额，负面效应格外突出。在生效日后，调出组合同样出现分歧，其中0~10日的组合超额收益波动较大，继续呈现负面的概率略高；而10~20日区间则较为无序，受到其他因素驱动的影响可能更大。
沪深300指数调样组合收益情况
从沪深300指数调整组合的统计结果来看，调入组的确定性相对更高，在-20~-10日区间内有很高的概率呈现正超额收益，在~10-0日内波动出现放大，但正超额的概率仍旧更高；生效日后，沪深300的调入组合整体表现趋于无序，且0~10日间呈现负向的期望超额收益。沪深300的调出组合相对分歧较大，在不同年份之间差异较为明显，其中-10~0日间，调出组合的负超额收益概率较高，但幅度较为有限。
从指数定位来看，有别于上证50指数在市值域上独占鳌头的地位，沪深300指数与下方的中证500指数几乎“接壤”。被调出的沪深300成分股通常位于临界端的股票，在沪深300中权重较小，但有较大概率下移至中证500指数并成为其中的头部成分；因此，调出组可能受到双向的资金冲击，从而造成波动。调入组同样存在类似的影响因素，但由于指数“缓冲”机制的存在，新成分的调入门槛较高，新晋成分股往往具有较强的竞争力，可能因此导致调入组合的确定性更高。
中证500指数调样组合收益情况
中证500指数调整组合的超额收益表现不确定性更大，且调入调出组之间同样存在一定差异。类似沪深300指数，中证500调入组的规律相对更加明显，调入组在-20~-10日区间内取得正超额收益的概率很高，同时正超额的期望较为可观；~10-0日收益波动有所放大，但平均仍呈现较明显的正超额；生效日后的组合表现则在不同年份呈现分歧。相对而言，调出组合的表现相对无序。
风险提示：
本报告基于公开数据和指数编制信息对指数成分股调整进行预测，仅供投资者参考，不构成任何投资建议。指数编制方法存在少量主观和非确定性因素，预测结果依赖于数据源的准确性，以上因素可能导致预测结果与实际存在偏差。
研究员：林晓明 S0570516010001 | BPY421
研究员：何康 S0570520080004 | BRB318