谈谈万得小市值指数和小盘股的波动特征万得上证小市值指数小盘股成份股牛市

近期市场谈论万得小市值指数比较多 。 我也谈谈自己的一些看法 。

万得小市值指数的波动率和相关性 ， 与国证2000 、 中证1000高度趋同 ， 行业分布有别但差异度有限 。 主要区别还是在其市值分布和均值更小 ， 也就是 “ 小盘 ” 成色更足 。

现在A股上市公司突破5000家 ， 大多数投研力量以覆盖行业头部公司为主 ， 小市值公司研究覆盖不足 ， 但不等于没有投资机会 。 广泛且分散的指数组合能够化解单一公司的集中度风险 。

投资相关指数 ， 可以享受 “ 这一类 ” 公司超额收益 ， 而不承担 “ 某一个 ” 公司的独特风险 。 事实上相关小市值指数的波动率 、 历史最大回撤与蓝筹指数 （ 如沪深300 ） 的差异并不显著 。

对投资者而言 ， 个人可以买10 、 20甚至50个股票 ， 但如果买再更多的股票数量 ， 从费用 、 精力和最后的投资结果角度看都不一定 “ 划算 ” 。 而量化指增策略在覆盖成份股数量如此庞大的基准指数层面对投资者的价值显而易见 。

很多人也比较关心小市值指数本身的投资风险 。 作为一个权益类指数在市场下行周期遭遇超过40%的回撤历史上是出现过的 。 但这不代表小市值指数不具备配置价值 。 与很多人认识的恰恰相反 ， 小盘股历史上相对大盘股往往滞后见顶 、 提前见底 ， 牛市周期比大盘股更长 。

我们用上证指数和中证1000指数来分别代表大盘风格和小盘风格回看了下2005年以来的市场情况 。 这对于我们理解万得小市值指数 （ 相关性高 ， 波动属性高度趋同 ） 的配置价值有同等借鉴意义 。

为什么大盘股容易提前见顶，滞后见底？

把市场上的货币比作汽油 ， 小盘股比作小排量汽车 ， 大盘股比作大型重卡 。 小汽车对汽油的需求量小 ， 重卡对汽油的需求量大 。 如果汽油非常有限的情况下 ， 人们会把它集中使用在小汽车上 ， 因为即使给了重卡 ， 也只能跑很短的距离 ， 或者压根儿跑不起来 。 同理 ， 当市场临近顶部时候 ， 货币供应边际变小 ， 市场热点就会越来越集中到小盘股上 ， 大盘股由于缺少流动性的支持 ， 往往会提前见顶并逐步下跌 。

经历一波紧缩周期之后 ， 央行开始向市场逐步释放流动性 ， 增速一般是由慢到快 。 起初 ， 少量的货币进入市场 。 根据刚才的例子 ， 在汽油还不是非常充裕的情况下 ， 人们会把它优先使用在小汽车上 。 小汽车首先开始发动 。 汽油逐渐多起来后 ， 重卡也可以开动起来 。 向上爬坡时 ， 小汽车质量小 、 加速快 ； 重卡质量大 、 加速慢 。 下坡时 ， 小汽车质量小 、 惯性小 ， 刹车也容易 ； 重卡质量大 、 惯性大 ， 刹车会更费力 。

好比小盘股 ， 有点流动性就能起飞 ， 往往会提前见底 。 大盘股 ， 由于下跌惯性大 ， 则需要相对更多的流动性才能扭转趋势 ， 因此往往滞后见底 。

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