最近招商首席策略分析师张夏，在直播中的一张图火了。
按照他的观点，A股长期下跌之路，已经开启，直至2025年。
A股每七年一个轮回，第四轮牛市已经结束，今年是牛尾熊始的一年。
接下来三年都是熊市，2025年甚至是大熊市，下一轮牛市要等到2026年了。
那么，张夏的观点有没有道理？
按照张夏的观点，2008年的1664点只是熊市的开始，而2011年是大熊市。
可我还没见过大熊市的最低点，比刚开始的最低点还要高。
另外，2019年、2020年被张夏定义为熊牛转折和牛市开始之年，2021年才是牛市高潮之年。
如果上证指数点位高点年份为牛市高潮之年，但按照张夏的定义，上一轮牛熊周期中，牛市高潮之年是2014年，而非2015年，前后矛盾。
而且将上证指数点位高点年份定为牛市高潮之年，不符合传统认知。
按照我的理解，年度收益高点年份才是牛市高潮之年，比如2020年、2015年和2007年。
偏股混合型基金2007年涨幅120%，2015年涨幅43%，2020年涨幅56%。
但在张夏的定义中，只有2007年是牛市高潮之年，而2015年是牛尾熊始之年，2020年是牛市开始之年。
而2021年作为牛市高潮之年，偏股混合型基金涨幅仅8%。
在我看来，真正值得辩驳的是：回顾历次熊市周期，目前调整周期还未过半。
第1轮大熊市：2001-2005，2245点开始的大熊市，调整了48个月；
第2轮大熊市：2009-2013，3478点开始的大熊市，调整了47个月（如果从6124点算，调整68个月）；
第3轮大熊市：2015-2018，5178点开始的大熊市，调整了43个月。
而上证指数在2021年2月创下高点，截至目前仍只调整了19个月，不到2年。
那么，是不是应该刻舟求剑，等48个月后，即2025年2月再出手，在此之前，空仓是最好的选择。
我不喜欢非本质的结论，熊市必须调整4年才能见底就是非本质的结论。
关于股市的底部，我更愿意从有限资产和无限通胀的客观规律来解读。
央行的水是止不住的，当美元不再与黄金挂钩，央行理论上即拥有了无限印钞的权力。
所以，现金贬值是必然的。
但没有人希望自己手中的现金贬值，所以他们会尽可能地会换成生息资产。
而长期能跑赢通胀和GDP增速的生息资产，一定也是稀缺的。
从全球富豪排名来看，他们的主要资产是上市公司股权。
这意味着，最稀缺的资产之一就是优秀上市公司的股权。
所以，优秀上市公司的股权从来不缺买家，区别在于每个人的机会成本不一样，所以愿意给的价格也会不一样。
比如，外资养老金的收益目标是年化8%，那么当股价潜在收益率8%时，他们就会出手。
还要国内的富豪，早先信托的收益是8%-10%，如果股票潜在收益率只有8%，他们根本不会出手。
关于这轮熊市调整的时长，我并没有答案。
但按照我的市场底部模型，今天万得全A收盘4726.32点，市场调整空间已非常有限。
数据仅为测算，不代表实际及未来表现
另外，我对主动基金的阿尔法能力非常有信心。
只要不是单边熊市，存在结构性机会，他们就能创造正收益。
以偏股混合型基金指数为例，自2004年至今，截至2021年的18个完整年度，除了2008、2011、2016、2018年，其余年度均取得了正收益，年度胜率78%。
2010-2013年在很多人眼中，是熊市漫漫的四年。
2010年沪深300跌幅13%，2011年沪深300跌幅25%，全年都在下跌。
到了2012年，上证指数再创新低1949点，而13年的钱荒事件，上证指数再创新低1849点。
可偏股混合型基金除了2011年收益为负，2010、2012、2013年的涨幅分别为5%、4%、13%。
因为除了2011年，2010、2012、2013年并没有单边下跌，出现了结构性行情。
2010年中证500涨幅10%，2012年沪深300涨幅8%，2013年创业板指涨幅83%。
只要不是单边熊市，只要存在结构性机会，只要不是选到最差的基金经理，按照公募基金经理的中位数水平，也能创造正收益。
而这背后的理由仍然在于：中国GDP每年仍保持着中等增速，实际上就是一部分行业保持着中高增速，那么这些正收益的行业就有配置空间。
与其说坚信国运，不如说坚信这批优秀的企业家，一部分优秀的企业不仅是国内第一，更是全球第一，正是他们撑起了国运。
价值投资长期有效的底层逻辑是驳不倒的，只要业绩在增长，获取自由现金流的能力在增强，价值终究会回归。
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