茅台不断涨价，也是一种策略
云兮/文
A股，谁是当之无愧的龙头？
贵州茅台（SH600519），非它莫属。业绩好、股价高、毛利率高、投资回报资率高、基金经理们的最爱，这些理由，足够充分。
即使经过了长达两年多的横盘调整，贵州茅台的股价如今处于近几年的中位值，接近1800元/股，普通投资者买入一手贵州茅台，仍需要18万元，可谓“高攀不起。”
商品市场上，53度飞天茅台已经高达3000元一瓶，它所赋予的不仅仅是一瓶白酒的商品属性，还有酒的文化属性、金融属性、投资收藏属性，贵州茅台已经成为中国高端奢侈品的代表。
这也意味着，此次调价前，飞天茅台出厂价为969元/瓶，上调20%，调价194元。出厂价格1163元/瓶，突破千元大关。
随着涨价消息的发布，资本市场给予了积极的回应。截至11月1日，贵州茅台上涨5.72%，收于1780.99元/股。日内成交额167.5亿元，最新总市值达到2.24万亿元。
1、 飞天茅台涨价史
贵州茅台的增值，伴随着价格的一路上涨。
从这张图表可以看出，从2004年到2023年，二十年间，53度飞天茅台的出厂价，从268元/瓶突破了1000元，上涨3倍。零售价，从350元突破了3000元，上涨了9倍。
综合来看，自2001年上市以来，贵州茅台有过10多次的产品提价。其中，2006年至2012年期间，每年会提价一次，平均提价幅度超过10%以上。2012年至今，虽然提升了3次价格，平均幅度达20%以上。
而且，茅台酒始终存在市场指导价与市场真实售价差异较大的情况。
此次调价前，500ml的53%vol飞天茅台酒每瓶出厂价969元，市场指导价格为1499元，原箱市场的批发价格在2900元/瓶以上，散瓶茅台实际市场价则为2600元左右。
今日酒价显示，截至10月31日，飞天53%vol 500mL贵州茅台酒，原箱市场终端批发价格约2920元/瓶。此次出厂价格上调之后，其批发价格将突破3000元/瓶。
2、涨价的影响
贵州茅台涨价，谁会获益？
首先，它可以直接为企业贡献业绩，提振市场情绪。
从数据来看，今年前三季度，贵州茅台实现营业收入1032.68亿元，同比增加18.48%；净利润528.76亿元，同比增加19.09%。值得注意的变化是，近几年来，贵州茅台直销比例大幅增加。
今年1-9月，贵州茅台的直销渠道实现收入462.07亿元，同比增长44.93%；批发渠道收入为566.57亿元，同比微增2.9%。其直销渠道营收占比由去年同期的36.58%增至今年的44.7%。
如果，再往前看几年，这种变化更为明显。2018 年贵州茅台的直销收入为 44 亿元，收入占比仅为6%；2019年至2022年，其直销营收占比分别为8.5%、13.95%、22.63%和39.79%。
2019以来，贵州茅台直销收入同比增速超60%，2020-2022年，增速超80%。特别是2022年，直销收入同比增长105.49%，达到494亿元。目前，贵州茅台的直销收入规模相比2018年已经扩大逾10倍。
以飞天茅台为例：969元的出厂价，1499元的指导价，再到2920元的批发价，存在着巨大的价差。茅台直销渠道的增加，使其可以更多的享受到价格红利，增厚企业利润。在茅台产能无法实现大规模增长的前提下，提升直销占比，无疑是保持企业业绩高增长的有效途径。
关于这次贵州茅台的提价，短期来看，可以转化成多少企业利润呢？
华创证券认为，茅台本次提价约20%，提价后测算飞天茅台的出厂价由969元提升至1169元，建议零售价仍为1499元。销量方面，提价对应产品为飞天、五星以及其他飞天同系规格产品（包含海外、集团、商超、企业团购等渠道销量，扣除直营部分销量），结合渠道反馈估算提价部分销量约1.9万吨。
提价对2024年的收入利润贡献上，假设在不增量基础上，测算扣除增值税后对应报表收入增量约70亿元+（对应收入增速约5%）；扣除营业税金及所得税后（预计扣除30%+），预计贡献利润约50亿（对应利润增速约6%）。
方正证券测算的结果是，这次提价将会给贵州茅台增厚收入约62亿元，增厚利润约41亿元。导致营收利润双增厚。
作为A股股王，茅台的股价对资本市场有重大的影响。有历史上，茅台股价的底，一般可视为市场的底部，茅台的顶亦是市场的顶部，具有高度的一致性。在当下的时间点，茅台提价，对稳定资本市场具有积极的意义。截至11月1日，大盘指数翻红，A股指数站上3000点。
茅台股价上涨，一众机构也成为赢家。
数据显示，2023年三季度，机构整体增仓贵州茅台72.55亿元，占总持仓比例8.05%，当前总持仓为1818.18亿元。共有170家新基金买入，明星基金经理柳军、张弘弢，分别增仓30.91亿元、17.29亿元。
此外，作为三季度公募基金管理规模最大的基金经理张坤，其中，管理的3只基金，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年。其规模分别为491.7亿元、167.52亿元、59.97亿元，贵州茅台都是第一大重仓股，且持股占比接近10%。
3、涨价的策略
上有饥饿营销，下有涨价策略，走涨价和高端路线，贵州茅台成为当之无愧的“白酒一哥”。
贵州茅台和五粮液争行业龙头，争了很多年，它们分别代表了不同的白酒香型。酱香型白酒和浓香型白酒。
酱香型白酒的酿造工艺比较特殊。从原料进厂到产品出厂至少要经过五年的时间才能完成。一个生产周期、两次投料，九次蒸煮，八次摊晾，七次取酒，并要加曲，高温堆积。然后入池发酵，取酒，存贮，勾兑等一系列过程。经过三年陈化的原酒，先勾兑出小样，然后再批量勾兑，调和，再贮存一年，经理化检测和品评合格后，才能包装出厂。
浓香酒白酒，则不需要那么久的酿造周期，中温大曲作为糖化发酵剂，在泥窖中酿造周期大概是40-60天。勾兑时按基酒质量由低到高的顺序依次加入并依次搅拌。浓香型低度酒贮存半年以上，高度酒一两年以上就够了。
由于特殊的酿造工艺，产能受限。贵州茅台即使想增加产量，产品最快也要等5年之后才能出厂。再就是原产地的特殊性，赤水河沿岸出好酒。比如：茅台酿造所需的原料是红缨子高粱，俗称红梁，是茅台镇特产的一种有机糯高粱。这种红梁只能在茅台镇特有的水分、土壤和气候环境下种植。
需求增加，产能受限，地理环境限止、工艺复杂、供求关系长期倒挂，叠加众多因素，贵州茅台就有了涨价的基础。
茅台酒还可以存放，年份酒不但不会变质，口感更好，价值更高，使它具有了投资的属性。加之800多年历史的茅台，做为一种酒文化符号，见证了中国许多重大的历史时刻，并且成为外交及国宴用酒，被冠以“国酒”之称，使之具有更高的品牌溢价。
经过数次提价，2008年时，茅台的价格，超过了五粮液。此后，一骑绝尘，遥遥领先其它白酒，成为行业标杆。贵州茅台为代表的酱香型白酒，以不到全国白酒5%的产量创造了15%左右的产值和近28 %的利润。
这源于，贵州茅台，找到了自己独特之处，稀缺性，核心竞争力，文化附加属性、并且定位准确。定位高端、奢侈品，供求关系长期倒挂，那么，涨价也就是顺其自然的事情。
“若飞天茅台能够提价，会有更多利润，管理层也是这样想的。” 贵州茅台董事长丁雄军曾表示。茅台酒什么时候提价、怎么提价，确实要有智慧。“价格确实要科学、全面地看待，供求关系是其中的一个经济规律。”丁雄军进一步解释。
20年的涨价，飞天茅台的价格上涨，贵州茅台的股价上涨，品牌树立，市值增长，这是企业、投资者消费者多赢的局面。未来它的成长性会如何 ？
按照茅台的发展规划，今年的业绩目标是实现15%左右的增长，营业总收入和净利润分别达到1467亿左右和721亿左右。今年前三季度，茅台已经实现营业总收入和净利润1053.16亿、528.76亿，且对应的增速也分别达到了17.3%和19.09%。好于预期。
接下来2个月，400亿元的营业收入，虽然压力不小，完成的可能性很大，全年15%的增速有望实现。
此前，证券之星给出的估算是，茅台若能保持12%的增速，（其中，基酒的增速为4-5%，8%左右的实际通胀水平的涨价率），则其股价在2330元/股。若维持在10%的增速，股价在1994元/股，8%的增速，则股价在1702元/股。
目前来看，对于茅台的估值问题，外界表现出了一定的乐观，至少从机构的持仓情况来看，可以证实这一点。