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自去年6月股灾以来，A股市场经历了各种急速上涨和断崖式下跌。因此，我们希望忽略短期的波动，以中长期的角度来寻找经济转型和变革下的投资机会。核心资产正是这一类投资机会的代表，它具有良好的上涨弹性和抗跌性，并且能够穿越周期，是长期取得稳定超额收益的优质资产。
★核心资产及其特征
先导产业：所处行业是代表未来经济转型和创新的前进方向。
具备核心竞争优势：指与产业链上下游利益相关者的议价能力，与潜在进入者、替代品、以及同一行业公司等的竞争方面具有的不易模仿、不易复制的特定优势或能力。属于核心资产的标的将是先导性行业中最具竞争力和竞争优势的公司，也是未来最有可能成为行业龙头的企业。重点关注成长空间和弹性较大的中小市值公司。
处于成长初期：生命周期角度来看，目前处于成长期的初期，在此阶段不必过于苛求公司目前的盈利水平，同时还需要淡化公司目前的估值，更看重市值空间。
★核心资产的产生驱动
——新经济下先导性产业以及核心资产的产生主要来自于三大驱动力：政府驱动、商业模式驱动和创新驱动。
政策驱动：政府通过政策的实施或者制度的改变，对行业产生结构性促进或者压制。主要包括两个方面：1）通过短期的政策刺激，比如资本投入或政府引导等达到的短期效应；2）通过制度红利释放的长期利好，比如如国企改革、改制放松释放。
模式驱动：商业模式是利益相关者之间的交易结构，是企业创造价值、实现价值的核心商业逻辑，也是企业价值最大化的解决方案。商业模式驱动可以分为两类：1）模式创新，塑造新的企业价值成长方式；2）互利共赢，也就是为成功的商业模式提供配套。
创新驱动：带来的是整体生产效率的提升，主要包含两个层面：1）新兴技术：供给层面上做出创新，创造出新供给；2）消费革命：结构的调整和消费的升级引领消费革命，创造出新需求。
★核心资产的分类和推荐组合
wind 兴业证券研究所
以下为正文部分
自去年6月股灾以来，A股市场经历了各种急速上涨和断崖式下跌。因此，我们希望忽略短期的波动，以中长期的角度来寻找经济转型和变革下的投资机会。核心资产正是这一类投资机会的代表，它具有良好的上涨弹性和抗跌性，并且能够穿越周期，是长期取得稳定超额收益的优质资产。
什么是核心资产？
我们认为，核心资产对于宏观经济来说，是在整个国民经济中占有最重要地位的行业；对于一般企业来说，就是企业创造持续性的竞争优势，形成稳定的市场开拓、产品开发和盈利能力以及先进有效的运行机制，构成企业独有的特征和外来企业进入壁垒的一切物质、无形资产的总称。而对于二级市场来说，核心资产就是全市场先导性行业中，最具竞争力和竞争优势的代表，就像京沪地区的学区房，价值独特，拥有较小的下行风险但升值空间巨大。
核心资产具备哪些特质？
从自上而下的角度来看，构成“核心资产”的潜力标的要具备三个特征：先导产业、处于成长初期、具备核心竞争优势。
核心竞争优势：指与产业链上下游利益相关者的议价能力，与潜在进入者、替代品、以及同一行业公司等的竞争方面具有的不易模仿、不易复制的特定优势或能力。属于核心资产的标的将是先导性行业中最具竞争力和竞争优势的公司，也是未来最有可能成为行业龙头的企业。但是需要注意的是，我们要关注的是大行业中的小公司，往往是中小市值的公司。这一类公司成长空间更大，弹性也更大，易于获得市场关注。
成长初期：属于核心资产的标的，从生命周期角度来看，应该已经度过导入期，目前处于成长期的初期。从另一个角度来说，在此阶段不必过于苛求公司目前的盈利水平，同时还需要淡化公司目前的估值，正是因为处在成长初期，因而盈利还没有到快速增长阶段，而且部分公司在初期或因题材热捧而获得资金的关注，估值水平也因此被拉升至一个高位。处于成长初期的核心资产有时还伴随市场质疑，包括对其商业模式及盈利前景都有很多分歧。但我们从中长期的发展来看，并不是因为目前估值较高，公司未来发展的投资机会就已经结束了，相反。公司仍然处于起步阶段，未来还将有3~5年甚至更长的发展期，目前正好是投资佳期。
他山之石——那些我们曾经遇到过的核心资产
wind 兴业证券研究所
2、苏宁云商
wind 兴业证券研究所
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公司2004年成立，2010年在深交所创业板上市。公司以发展正版视频起家，在初期对版权的大量资本投入被市场认为是一种火上浇油的“自焚行为”。尽管正版化政策的到来，公司因其版权分销获得了盈利的最大筹码，但市场始终对这种经营模式不太“感冒”，直至2012年，公司独播《甄嬛传》获得了20亿的网站流量和5000万的收益。市场才开始正视其版权业务的价值，公司开始进入成长期。此后，公司经历了资本危机、令计划案件等质疑仍稳步发展，2013年乐视超级盒子和电视大获成功，基于视频产业、内容产业和智能终端的“平台+内容+终端+应用”完整生态系统开始形成。2015年，公司进入业绩爆发期，实现营业收入130亿元，同比增长91%。公司股价从2013年的20元涨至2015年180元，3年内快速上涨近9倍。
wind 兴业证券研究所
核心资产推荐
我们认为新经济下的先导性产业以及核心资产的产生主要来自于三大驱动力：政策驱动、模式驱动和创新驱动。
政策驱动：政府通过政策的实施或者制度的改变，对行业产生结构性促进或者压制。主要包括两个方面：1）通过短期的政策刺激，比如资本投入或政府引导等达到的短期效应；2）通过制度红利释放的长期利好，比如如国企改革、改制放松释放。
在此三大驱动下，新经济下的先导性产业可以分为三类：1）高端制造业：主要以战略性新兴产业为主，包括节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料；2）现代服务业：包括消费型服务业和生产型服务业；3）移动互联网：包括软件开发、网络服务、以及大数据等基础支撑层面和智慧医疗、在线教育、移动电商等应用服务层面。
高端制造业：新能源和智能汽车以及智能制造领域（政策驱动+模式驱动+创新驱动）、量子通信、危废和土壤修复（政策驱动+创新驱动）
移动互联产业：VR（模式驱动+创新驱动）、在线旅游和在线教育（政策驱动+模式驱动+创新驱动）
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[责任编辑：夏岩龙 PF034]
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