业绩符合预期，未来受益端侧浪潮

10月24日，公司发布2025年三季报，报告期内公司实现收入681亿元，yoy-2%，归母净利润26亿元，yoy+10%，扣非净利润21亿元，yoy+1%。单Q3季度收入306亿元，yoy+4%，QoQ+44%；公司单Q3季度归母净利润12亿元，yoy+5%，QoQ+23%，单Q3季度扣非净利润10亿元，yoy+20%，QoQ+39%。

公司在第三季度收入及利润增速表现良好，我们判断主要系北美A客户和M客户手机&耳机、眼镜新品发布前备货，驱动公司相关业务保持稳增长，公司三季度的盈利能力也有所提升，单三季度毛利率为12.85%，净利率为3.78%。我们判断公司盈利能力提升主要为公司内部加强运营管理和降本增效，以及新品备货带来的产品结构优化。

2025年，AI浪潮席卷全球，消费电子行业发展迅速，受益于AI眼镜、AR增强现实产品等AI智能终端需求升级，2025年第三季度全球智能眼镜出货量达到165万台，同比增长370%，其中Meta-Rayban智能眼镜销量112万台，考虑到四季度为海外销售旺季以及Meta眼镜新品9.17发布，全球智能眼镜市场在四季度有望继续保持高速增长，2026年参与AI眼镜市场玩家更多，行业在未来将进入快速发展期，公司作为各大品牌的核心代工厂将深度受益。

AI智能硬件、AR/VR等新兴领域布局为公司长期增长注入动能。2025年前三季度，公司研发投入40亿元，占营业收入比重为5.84%，重点投入XR光学、AI眼镜及智能穿戴等新兴智能硬件领域，公司坚持“精密零组件+智能硬件整机”战略布局，深度绑定Meta、小米、三星等国内外领先科技大厂，未来有望受益于消费智能终端放量实现业绩高速增长。另外，歌尔股份子公司歌尔光学通过增发股份的方式，取得上海奥来的100%股权。上海奥来多年来深耕晶圆级微纳光学领域，并已建立具有竞争力的技术、设备等基础，上海奥来与歌尔光学的优势互补将显著增强歌尔光学的自主权及核心竞争力，助力公司卡位AI眼镜、AR等高增长赛道。我们预计2025-2027年归母净利润分别为32.16、42.63、51.61亿元，维持“买入”评级。