最近周期股表现强势，化工、有色、航运、煤炭等板块均涨幅不错，但对于当下周期股的行情很多人依旧心存疑虑，究竟是低位补涨的昙花一现，还是像科技、新能源走成跨年度的大行情？如果行情持续，哪个周期板块又会表现更好？
供给端情况
2017年供给侧改革后，电解铝全国范围内总产能天花板形成。之后由于高成本、产能转产、弹性生产等因素，电解铝总产能一直处于下降趋势。随着2020年盈利环境的改善，企业开始逐步复产和新增产能。
虽然2020年有不少待投产能会释放，但是时间和速度将受利润影响较大，基本在Q3-Q4。同时，部分受到前期亏损较高或新增产能指标转移过程影响，净产能供给预计在2021Q2开始对于供需产生实质性影响。
需求端情况
1、直接需求——铝材大幅增长，开工率仍存空间
2020年Q2以来，全球宽松背景下，国内后周期不断复苏，基建/地产等下游修复，铝材产量月度增速在10%以上持稳，直接需求较旺。除铝板带箔开工率在65%以上水平，多数铝材开工率在55%左右水平，铝线缆等开工率仍然在较低位置。整体开工率仍存提升空间，伴随下游需求增长，铝材有望开启补库。
2、终端需求——地产后周期竣工数据可能不断收敛
2020年1—9月份，全国房地产开发投资103484亿元，同比增长5.6%，增速小幅提升。预计未来两者有望在Q4进一步收敛，可带来后周期铝材需求企稳回升。
3、终端需求——汽车跌幅放缓，新能源持续高增长
截至9月，汽车产销已连续6个月实现增长，其中销量连续5个月增速保持在10%以上。中长期来看，全球范围政策激励背景下，新能源汽车渗透率有望不断提升，有望不断拉动铝需求增长。按照国内汽车轻量化目标，到2030年单车用铝量增长有望达到150kg，到2030年对铝需求增长有望超过600万吨。
库存端情况
19年3月之后，国内减产产能效果逐步显现，新增产能投产低于预期，库存持续下降。目前国内铝库目前回落至63.5万吨左右水平，较年内高点/同比分别下滑62%/25%。LME库存在海外影响下，小幅回升至143万吨，目前全球范围内可统计库存约对应消费量12日左右，属于历史低位。总的来说，国内库存拐点可期，全球库存处于低位。
投资建议
总的来说行业目前处于供不应求的状态，新增产能的影响至少到明年2季度才会体现。而在需求方面，国内地产后周期有望出现竣工数据的收敛，传统汽车同比大幅改善，新能源汽车保持高速增长，预计电解铝终端需求有望维持可观增速。
目前行业100%的运行产能处于盈利状态，单吨利润甚至超过1500元/吨。氧化铝价格低位和低成本电力区域转移有望实现电解铝企业盈利的持续性，
拥有年产铝土矿305万吨、氧化铝140万吨、水电铝239万吨、铝合金及铝加工110万吨的生产能力。随着公司昭通、鹤庆、文山水电铝项目的逐步投产，公司电解铝产能将超过300万吨/年、铝合金及铝加工产能超过100万吨/年。公司氧化铝自给率逐步提升，背靠优势水电资源，成本优势逐步突出。短期来看，伴随电解铝产能爬坡，充分释放弹性。中期看，中铝集团整合协同预期有望不断夯实龙头优势。
拥有铝土矿、氧化铝、预焙阳极、发电、电解铝、高纯铝、铝深加工等生产环节，具有完整铝产业链一体化综合优势。已建成年产能120万吨原铝生产线，配套建有6台350MW发电机组（自给率90%）和年产能30万吨预焙阳极生产线。在江苏江阴建有年产5万吨铝深加工基地（铝板、带、箔）。
公司年电解铝产能42万吨，煤--电--铝一体化经营，吨铝综合能耗在国内外同行中持续处于领先行列。2020Q3实现毛利率14.4%，净利率达到10.5%