投资大格局，了解A股规律：中国股市历年行情回顾（四）
2018-2019年：深V型走势
2018年在金融去杠杆和贸易战的冲击下，市场开始了漫长熊市，2019年在宽信用和自主可控的驱动下，市场触底反弹。
2018年大盘走势单边下跌：国内金融去杠杆启动，“资管新规”出台，中美贸易摩擦开打，多家企业债务违约，企业盈利增速大幅下行，叠加美联储全年4次加息，美股高位调整，市场情绪极为低迷，大盘持续走低。
2019年:宽货币与宽信用下，国产替代自主可控崛起：国内货币和信用政策转向宽松，社融增速超预期，“去杠杆”阴霾不再笼罩市场，海外美联储转鸽，市场迅猛上涨；随后货币政策预期趋紧，中美贸易摩擦再起，国产替代浪潮崛起，市场走势宽幅震荡。
从行业表现来看，受益于稳定出色的盈利能力，食品饮料涨幅居前；金融板块在熊市中的防守属性突出，表现也不错。中美贸易摩擦频发的背景下，国产替代和自主可控逐步成为市场共识，计算机、电子行业表现较好；非洲猪瘟疫情催化，“超级猪周期”来临，农林牧渔表现同样不俗。
2018年:国内去杠杆与中美贸易战导致市场单边下跌
2018年:市场走势类似2011年持续单边下跌，全年走熊。2018年初国内去杠杆启动，美联储加息预期升温，美股暴跌，A股迅速回调；随后，中美贸易战开打，“资管新规”正式稿出台，市场继续下跌；年中贸易战再次升级，国内主要经济指标持续下滑，叠加股票质押风险的担忧持续升级，市场再次低迷；尽管10月后官方频频出台政策，接连表态支持民营经济，贸易摩擦缓和，但市场情绪仍旧低迷，美股接连暴跌，A股继续探底。
图：2018年:市场走势类似2011年持续单边下跌，全年走熊。
银行、食品饮料防守属性凸显。从行业表现来看，2018年所有行业无一幸免，整体大幅下跌。社会服务、银行、食品饮料、农林牧渔等跌幅较小，环保、电子、有色、传媒等跌幅较大。
具体而言：
（1）银行、食品饮料等具有防守属性的板块跌幅较小；
（2）受贸易战影响较大的行业，如电子、轻工、机械、汽车、纺织服装等跌幅居前。
图：2018年各行业涨幅
2019年:宽货币与宽信用下，国产替代自主可控崛起
2019年大盘走势先迅猛上涨，后宽幅震荡。2019年市场行情主要分为两个阶段：
（1）年初央行宣布大幅降准1%，1月社融和金融数据大超市场预期，中美贸易摩擦缓和，2018年冲击市场的核心矛盾快速扭转，市场快速上行；
（2）4月央行提出“把好货币供给总闸门，不搞‘大水漫灌’”，国常会认为“一季度经济运行总体平稳、好于预期”，政策收紧预期不断强化，市场主要指数明显回落；5月后中美贸易战再起，掀起国产替代浪潮，市场走势宽幅震荡；年底随着贸易摩擦缓和、经济形势好转，市场小幅上行。
2019年市场的核心矛盾在于国内货币和信用政策转向宽松，中美贸易战一波三折，海外美联储转鸽。全年央行共3次下调存款准备金率，呵护流动性，信用紧缩明显转向宽松，“去杠杆”阴霾不再笼罩市场。尽管经济并无太多亮点，但国内外流动性宽裕，叠加企业盈利增速企稳，市场整体上涨。
图：2019年上证指数走势：震荡上行
2019年初社融增速大超市场预期，止住2018年以来下降态势
2019年是消费与科技双轮驱动的行情，自主可控行情崛起。消费大类中，食饮、家电、医药等涨幅居前，分别为72.8%、60.6%、38.2%；科技成长大类中，电子、计算机、通信等涨幅居前，分别为72.2%、47.5%、30.5%。具体而言：
（1）2019年主要经济指标大多回落，全球流动性宽裕，高收益资产稀缺，食品饮料、家电行业盈利能力改善且ROE处于历史高位，相比其他行业业绩确定性更高；
（2）中美贸易战持续，国产替代和自主可控预期不断发酵，电子和计算机等行业迎来三波行情，相关政策和事件热潮不断。年初，5G、信创主题活跃，引领科技行情；年中TWS耳机销量暴涨，催化消费电子行情；年末国家大基金二期成立，推动半导体板块再次上涨。
（3）非洲猪瘟疫情催化，“超级猪周期”来临，猪肉价格飞涨，农林牧渔表现不俗。
图：2019年各行业涨幅
参考资料：
20230327-国金证券-A股周期律（四）：2018-2019年：否极泰来，柳暗花明
本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：王德慧（登记编号：A0740621120003）
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