新华财经上海1月2日（葛佳明）报道观点：
2024年全球重要指数涨多跌少，美国股市在人工智能的浪潮和美联储降息的支撑下持续强劲，欧洲主要经济体股指在欧洲央行降息的支撑下走强后回落，日本股市仍延续上涨趋势，创出历史新高，全年收涨19.22%。但亚洲市场面临外资开始流出的问题，印度股市和韩国股市均承压，韩国综合指数全年跌幅达到了9.63%。继2023年上涨360%勇夺全球股市第一后，阿根廷股市再次以172.5%的涨幅卫冕第一。
高盛对冲基金业务全球主管托尼·帕斯夸里洛（TonyPasquariello)于近期发布了其2025年首份报告，简要总结了2024年海外市场的关键交易。
综合而言，诺伊伯格·伯曼研究机构作为独立第三方的趋势观点（比起超级机构投资者）更有参考意义，核心观点如下表：
为了给资产配置工具和投资组合经理提供行动指南，伯曼将重构方法论以便估算发展中的风险和机遇 （国家、部门、地区 和风格的各维度及其子维度） 和设计足够的有针对性的投资思考维度（积极应对投资者情绪变化），伯曼给这些建议是大约12 个月的周期，但是预计将有更多的惯常性调整。
表明：美股除通讯服务和可选消费之外，各板块看多（重配），风格指数方面：罗素1000较之价值股，看空（减配），罗素2000较之罗素1000看多（重配）。国家地区维度上，除MSCI ACWI （大摩全球指数）以及中国看多（重配）外，其余都定位为“市场中性”。
以上图表显示了知名投资人黑石方面等权重指数和行业指数相对于市值加权标准普尔500指数的总回报。2024年下半年的数据截止到11月30日。从上表可以看到，板块轮动的迹象，标普500等权重指数、金融、公用事业、可选消费、工业制造业和房地产业呈现上半年抑，下半年扬；而通信服务和信息技术则呈现刚好相反态势，必选消费、材料、能源和大健康则整年呈现颓势。
站在美国股市观察的角度，知名投资人大摩对价值丰富的技术和通信服务部门以及历史上低 水平的短利率持谨慎态度。技术权重大的纳斯达克综合指数，标准普尔500指数其余部分的收益增长开始 扩大，使科技行业大幅增长稀缺溢价放缓。
大摩还预计市场波动将回升，建议的战术调整，例如可适当低估技术、通信服务和可选消费部门。鉴于我们的经济观点，我们建议倾向于价值超过增长，小盘股超过大盘股。
自 2003 年以来，标准普尔 500 指数科技部门和标准普尔500指数之间的收益增长差距平均为5%。截至 2024 年 8 月 31 日的数据，价值股远超成长股，第三季度价值股似乎准备在短期内表现优于成长型股。 在降息周期开始后的24个月内，价值往往表现优于成长。
•巨大7（市值前7简称Mag 7）与标普500指数中其他493只成分股之间的年收益增长差距已逐渐放缓至17%，而23年第四季度的峰值为65%（见图6左侧）。我们认为，随着经济的改善，整个市场的收益增长扩大并加速，增长差距可能会缩小至5%（长期平均水平）。
•虽然巨大7（市值前7简称Mag 7）的相对估值自上个季度以来有所回落，但我们认为，相对于未来12个月的预期股本回报率(NTM ROE)，这类股票的市净率估值与理论上合理的市净率估值相比，仍有28%的溢价（见图6右侧）。
•标准普尔500指数中科技和通信服务行业的集中度仍保持在39.8%的高位，但低于11年6月创下的41.8%的历史高点
自7月1日起，罗素1000 价值股指数比罗素 1000 成长指数高出624个基点，成长型股票相对于价值股票的代表性在罗素指数前五分之一的股票中继续下降 ； 自7月1日以来，小盘股的表现比大盘股 我们相信有利的宏观趋势——如健康的信贷增长、预期的额外降息、美国资本支出周期的可能开始，以及（最不重要的是）小盘股和大盘股之间的极端相对估值差异——应该继续为小盘股提供顺风动力。
作为一个资产类别，与大盘股相比，小盘股对工业部门的风险敞口比对科技部门的风险更大，诺伊伯格·伯曼研究机构认为这是它们在过去十年中表现相对不佳的一个重要原因。在最近几个月来，工业股已经超过了科技股，诺伊伯格·伯曼研究机构预计这一趋势将继续下去。
2025年全球股市怎么走？
对于2025年全球股市的预测，多数机构及其分析师保持积极乐观的态度，他们认为明年将是机遇和挑战并存的一年。
伦敦证券交易所（LSEG Smart Estimate）的数据显示，预计美股2024年第三季度及往后将维持10%以上的盈利同比增速，而且在2025年第四季度增速有望超过15%；与此同时，营收增长预期也相对乐观，2025年上下半年增速预期分别达到5%以及6%左右。彭博一致预期数据显示，2025年标普500的盈利增速与营收增长预期也将分别上修至14.0%、6.1%。
德意志银行、高盛集团、瑞银集团、巴克莱、法国兴业银行和摩根大通均在2025展望的报告中建议投资者继续关注美股市场，科技股依然是首选。分析师表示，预计2025年美股的盈利边界将会适当打开，全年有“科技股七巨头+中小盘”两条主线逻辑，以及“金融+能源”两条次线逻辑。
某些机构就表示，金融、制造、能源业可能会成为特朗普放松管制的重点，这可以帮助不断衰落的美国制造业扭转局势。与石油相关的能源公司可能从特朗普的相关友好政策中获得增长；金融业可能是最大的受益者。此外，根据特朗普的竞选纲领，公司税率将从目前的21%降至15%，这对小盘股将是极大的利好。
同时，日本股市仍是2025年各大机构最青睐的亚洲股市之一。分析师普遍认为，随着薪资持续回升、治理改革推进、日元维持较弱水平、加息节奏缓慢等都是支撑因素。同时，日本受到海外关税的影响预计较小。
高盛分析师在报告中表示，日元走弱，缓解了此前市场对于强势日元将对企业盈利产生负面影响的担忧。日元走势一般都和日本股市成反比，只要日元不激进大幅升值，暂时出现缓慢的升值并不太会影响股市势头。
而分析师对于印度股市2025年的走势并不乐观，印度股市自2024年第三季度末开始，因过高估值、印度卢比贬值以及经济弱于预期等不利因素导致资金外流，股市表现受到拖累走低。尽管印度政府推出了一些有利的改革政策，但美国经济政策变化和全球贸易形势变化也给印度经济带来了压力。一些投资者担心印度股市的高估值无法持续。