债市早报：央行决定于3月27日降准0.25个百分点，瑞银宣布以30亿瑞士法郎收购瑞信
3月20日消息 、东方金诚联合推出《债市早报》栏目，为您提供最全最及时的债市信息。
【内容摘要】3月17日，资金面均衡偏松，主要资金利率小幅下行；银行间主要利率债收益率多数下行，短券表现较好；荣盛发展暂停支付两只美元债相关款项，“20佳源创盛MTN003”展期议案获持有人会议通过，银城国际控股终止YCINTL 13 03/07/23交换要约，龙光控股9支公司债券增信措施发生变更；转债市场指数高位震荡，转债个券多数上涨；海外方面，各期限美债收益率大幅下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅下行。
一、债市要闻
（一）国内要闻
点评：本次降准为全面降准，估计将向银行体系释放长期资金5000-5300亿，同时每年为银行节约成本56亿至60亿。本次降准在推动银行继续以较低成本向市场主体提供信贷支持的同时，也释放了引导经济较快回升的明确信号。这意味着在当前物价形势稳定的背景下，宏观政策的主要目标是推动GDP增速较快反弹。其中，降准是政策组合拳的一部分，其他还包括持续加力促消费，短期内保持基建投资增速处于接近两位数的较快增长水平等。本次降准还表明，在通胀稳定的背景下，国内货币政策有充分条件保持独立性。这意味着无论接下来美国中小银行危机对美联储加息过程有何影响，都不会影响我国央行“以我为主”实施货币政策。
【国务院总理李强主持召开新一届国务院第一次全体会议】国务院总理李强3月17日主持召开新一届国务院第一次全体会议。会议宣布国务院领导同志分工和国务院机构设置，审议通过新修订的《国务院工作规则》，对政府工作作出部署。李强指出，要按照党中央对今年工作的部署，着力抓好重点任务落实，在新的起点上推动各项工作开好局、起好步。要牢牢把握高质量发展这个首要任务，坚持稳字当头、稳中求进，科学精准实施宏观政策，综合施策释放内需潜能，推动经济运行持续整体好转。要把发展经济的着力点放在实体经济上，打好关键核心技术攻坚战，加快建设现代化产业体系。要进一步深化改革开放，谋划实施新一轮国有企业改革，促进民营经济发展壮大，稳住外贸外资基本盘。要有效防范化解重大风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。要全力抓好农业农村工作，切实保障粮食和重要农产品稳定安全供给，巩固拓展脱贫攻坚成果。要深入推进环境污染防治，持续改善生态环境质量，积极稳妥推进碳达峰碳中和。要做好社会事业发展、疫情防控等各方面工作，不断增强人民群众的获得感、幸福感、安全感。
【证监会就《衍生品交易监督管理办法(征求意见稿)》征求意见】证监会3月17日表示，证监会起草形成了《衍生品交易监督管理办法(征求意见稿)》及起草说明，现向社会公开征求意见。《期货和衍生品法》将衍生品交易纳入了法律调整范围，确立了单一协议、终止净额结算、交易报告库等衍生品交易基础制度，并授权证监会对衍生品交易场所、衍生品经营机构准入、交易者适当性管理、交易报告库、集中结算等内容作出具体规定。办法共八章52条，主要包括总则、衍生品交易与结算、禁止的交易行为、交易者、衍生品经营机构、衍生品市场基础设施、监督管理与法律责任、附则等内容。
【央行副行长宣昌能：中国金融资产的投资属性和避险属性会更加凸显】3月18日，在“全球财富管理论坛2023年会：以高水平开放应对全球变局”上，央行副行长宣昌能表示，在全球经济金融格局发生调整和变化的大背景下，价格体系包括利率参数等可能产生非线性和跳跃式的变化，这些都会给全球财富管理带来新的挑战。宣昌能指出，近期，美欧个别少数银行业机构暴露出的风险表明，主要发达经济体货币政策的快速调整在产生外溢效应的同时，也存在内因影响。过去长期低利率环境使部分金融机构习惯于在利率低波动性环境下摆布资产负债，缺乏对利率短期、大幅波动的预期和敏感性。硅谷银行的资产负债特征使其对利率变化更为敏感并最终引发风险。宣昌能表示，坚定实施稳健、正常的货币政策，中国经济增长稳中向好，并形成了难得的低通胀经济环境。面对近年来主要发达经济体利率水平大幅变化的外部环境，中国在货币政策操作上并没有简单的跟随，而是“以我为主”，从本国宏观经济状况出发自主决策，保持利率水平与潜在经济增长的要求相匹配，不使货币政策偏紧，也不搞“大水漫灌”和过度刺激。宣昌能还表示，随着中国经济增长动能逐步恢复和金融市场进一步开放，相信中国金融资产的投资属性和避险属性也会更加凸显。
【财政部副部长夏先德：为落实好5%左右的经济增长预期目标，积极的财政政策将加力提效】3月18日，在全球财富管理论坛2023年会上，财政部副部长夏先德表示，为落实好5%左右的经济增长预期目标，积极的财政政策将加力提效。“加力主要是加大财政政策的扩张力度”，夏先德指出，一是财政支出强度加力，2023年全国一般公共预算支出安排27.51万亿元，增长5.6%，赤字率按3%安排，比上年提高0.2%，全国财政赤字3.88万亿元，比上年增加5100亿元；二是专项债投资拉动加力，新增专项债务限额3.8万亿元，比上年增加1500亿元，同时适当扩大投向领域和运作项目资本金的范围，支持地方正常融资需求；三是在推动财力下沉上加力，持续增加中央对地方的转移支付力度。“提效就是要提升财政政策的效能”，夏先德表示，一方面要完善税费优惠政策，增强精准性和针对性，着力助企纾困；另一方面优化财政支出结构，更好发挥财政资金四两拨千金作用，有效带动扩大全社会投资，促进消费。此外，还要加强财政与货币、产业、科技和社会政策的协同配合，形成政策合力，推动经济运行整体向好。
【国家发改委开展实地调研，深入研究铁矿石保供稳价工作】据国家发改委微信公众号，近日，国家发改委价格司会同有关方面赴青岛港、唐山港开展调研，了解港口铁矿石库存、堆存收费等有关情况，分析研判铁矿石市场和价格形势，研究做好铁矿石保供稳价工作。期间，调研组组织部分铁矿石贸易企业召开专题会议，提醒告诫铁矿石贸易企业依法合规经营，不得囤积居奇、哄抬价格。国家发改委高度关注铁矿石市场变化，针对一段时间以来铁矿石价格大幅上涨的情况，将会同有关部门积极研究采取供给保障、需求调节、市场监管等措施，遏制铁矿石价格不合理上涨，促进铁矿石市场平稳运行。
【截至2月末境外机构持有银行间市场债券3.2万亿元】央行3月17日发布的2月份境外机构投资银行间债券市场简报显示，截至2023年2月末，境外机构持有银行间市场债券3.20万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.5%。从券种看，境外机构的主要托管券种是国债，托管量为2.16万亿元，占比67.4%；其次是政策性金融债，托管量为0.71万亿元，占比22.0%。2月份，新增5家境外机构主体进入银行间债券市场。截至2月末，共有1080家境外机构主体入市，其中530家通过直接投资渠道入市，789家通过“债券通”渠道入市，239家同时通过两个渠道入市。2月份，境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.01万亿元，日均交易量约为505亿元。
（二）国际要闻
【瑞银30亿瑞郎收购瑞信，政府兜底部分损失】当地时间3月19日，瑞银宣布将收购瑞信，透露这是一宗全股票收购交易，每持有22.48股瑞信股份的股东将获得1股瑞银股份，相当于每股0.76瑞士法郎（瑞郎），总对价30亿瑞郎（约合32.5亿美元）。30亿瑞郎的收购价较瑞信最近一个交易日周五的市值打了四折左右。以周五收盘价估算，瑞信的市值约为74亿瑞郎。瑞银周日声明称，收购的相关磋商由瑞士联邦政府的财政部、金融市场监管局（FINMA）和瑞士央行（SNB）联合发起，收购得到了他们的充分支持。交易无需获得银行的股东批准。瑞银已获得FINMA、SNB、财政部等核心监管机构的预先同意，他们及时批准了该交易。瑞银称，与瑞信合并后，公司的总投资资产将超过5万亿美元，预计到2027年，合并将让公司年度成本削减超过80亿美元。瑞银官宣的同时，周日瑞士政府宣布，为帮助瑞银接管瑞信资产，将提供最高90亿瑞郎的损失担保。具体来说，假设瑞信的投资组合产生损失，瑞银将承担前50亿瑞郎的损失，瑞士政府承担此后的90亿瑞郎，再有任何进一步的损失将由瑞银承担。瑞士央行（SNB）周日发布声明称，提供大量流动性援助，支持瑞银收购瑞信。除了可以不受限制地使用SNB现有的工具获得SNB的流动性，瑞信和瑞银还可以根据瑞士联邦委员会的紧急条例，获得破产时具有特权债权人地位的流动性援助贷款，总额高达1000亿瑞郎（约合1080亿美元）。此外，根据紧急条例，SNB可给予瑞信高达1000亿瑞士法郎的流动性援助贷款，由联邦政府违约担保支持。SNB称，瑞士联邦政府、国内金融市场监管局（FINMA）和央行的支持下，此次收购成为可能。这一救助将“确保金融稳定，并保护瑞士的经济”。
【美国密歇根大学短期通胀预期创自2021年4月以来新低】3月17日，密歇根大学公布的最新数据显示，虽然短期通胀压力进一步减弱，但美国消费者信心指数仍明显下降。具体数据显示，美国3月份消费者一年期通胀率预期为3.8%，较2月下降0.3个百分点，为2021年4月以来的最低值，低于预期值4.1%，但仍远高于新冠大流行前两年2.3-3.0%的区间。 消费者5-10年期的长期通胀率预期为2.8%，较前一个月下降了0.1个百分点，但相对于新冠大流行前两年的2.2-2.6%区间，长期通胀预期仍然偏高。报告还写道，由于金融行业的持续动荡和美联储政策的不确定性，未来几个月的通胀预期可能会出现较大的波动。数据还显示，3月消费者信心指数初值录得63.4，低于市场预期和2月的67.0，这也是该指数近四个月来的首次下降。
【美国2月制造业产出意外增长，但整体工业产出两年来首次同比萎缩】3月17日，美联储数据显示，2月美国制造业产出环比意外增长0.1%，预期为环比下降0.3%，1月前值环比增幅由1%上修至1.3%。有分析指出，美国工厂产量在今年伊始连续两个月增长，表明制造业在一定程度上扭转了过去一年经济不确定性上升时期的低迷状况。占美国经济体量11%的制造业曾在2022年第三和第四季度陷入萎缩，原因是较高的借贷成本削弱了通常以信贷方式购买的商品需求。后疫情时代的消费者支出也从商品转向服务业。不过，包括采矿和公用事业在内的2月工业总产值环比持平（即零增长），弱于预期的增幅0.2%和前值的增幅0.3%。与通胀指标挂钩的工业总产能利用率录得78%，弱于预期的78.4%和1月前值78.3%。其中，制造业产能利用率小幅降至77.6%，较长期均值低了0.6个百分点。值得注意的是，美国2月工业产出同比下降了0.25%，是2021年2月以来的两年里首次同比降幅。环比意外增长的制造业产出同比实际下降了1%。再结合整体的工厂产能利用率仍然低迷，均显示美联储鹰派加息的货币政策已经对经济领域产生负面影响。
（三）大宗商品
【国际原油期货价格收跌，NYMEX天然气价格跌超7%】3月17日，WTI 4月原油期货收跌1.61美元，跌幅2.36%，报66.74美元/桶，全周累计下跌12.96%；ICE布伦特5月原油期货收跌1.73美元，跌幅2.37%，报72.97美元/桶，全周累计下跌11.85%；NYMEX 4月天然气期货收跌7.53%，报收2.338美元/百万英热单位。
二、资金面
（一）公开市场操作
3月17日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展1800亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日有150亿元逆回购到期，因此单日净投放资金1650亿元。上周央行公开市场净投放资金7120亿元。
（二）资金利率
3月17日，银行间市场资金面均衡偏松，主要资金利率小幅下行，但隔夜与7天期利率仍然倒挂：DR001下行4.53bps至2.252%，DR007下行9.39bps至2.113%，其他期限利率多数小幅波动。
三、债市动态
（一）利率债
1.现券收益率走势
3月17日，银行间主要利率债收益率多数下行，资金面好转叠加存单利率回落提振短券表现较好。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券230004收益率上行0.50bp至2.8600%；10年期国开债活跃券220220收益率上行0.25bp至3.0450%。
债券招标情况
（二）信用债
1. 二级市场成交异动：
3月17日，6只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“20宝龙04”跌超16%，“H0阳城02”跌超86%；“20旭辉01”“20荣盛地产MTN002”涨超13%，“20荣盛地产MTN001”涨超14%，“15天房PPN001”涨950%。
3月17日，城投债成交价格整体稳定，2只债券成交价格偏离幅度超10%。其中，“19天水城投债01”跌超21%，“16郴州停车场项目NPB”跌超50%。
2. 信用债事件：
银城国际控股：公司公告称，终止YCINTL 13 03/07/23交换要约；预期2022年归母亏损8亿-12亿元。
阳光城：公司公告称，阳光集团及东方信隆所持0.45%股份或被强制执行。
娄底城发：据兴业银行公告，拟召开“22娄底城发MTN002”持有人会议审议提前兑付事项。
威海文登蓝海投资：公司公告称，所持威海昆嵛山建设100%股权无偿划转至威海昆嵛文旅。
海淀国资：据中信建投公告，拟于4月7日召开“20海国02”等7只债券持有人会议，审议《议案1：关于北京市海淀区国有资本运营有限公司资产无偿划转事项的议案》。
华闻传媒：据光大银行公告，“18华闻传媒MTN001”持有人会议将审议调整本金兑付计划等议案。
龙光控股：公司公告称，“H龙控04”、“H8龙控05”、“H龙控01”、“H1龙控01”、“H龙债02”、“H龙控03”、“H9龙控03”、“H龙债03”、“H龙债04”等9支公司债券增信措施发生变更，此前为无担保。发行人承诺将以其直接或间接持有的西南省会城市核心区位住宅项目、大湾区重点城市区位酒店项目和长三角核心城市核心区位商业项目作为抵押财产。。
（三）可转债
1. 权益及转债指数
【A股三大股指震荡分化】 3月17日，上证指数、深证成指全天高位震荡，分别收涨0.73%和0.36%，创业板指早盘探底反弹，午后再度震荡走弱，最终收跌0.36%；两市成交额约9700亿元，北向资金持续净买入。当日申万一级行业指数多数反弹，其中传媒、计算机涨超4%，通信涨超3%，明显领先其他行业，仅医药生物、美容护理、食品饮料、电力设备、银行、农林牧渔等下跌，其中医药生物、美容护理跌幅较大。
【转债市场指数高位震荡】3月17日，转债市场主要指数全天保持高位震荡，中证转债、上证指数、深证转债分别上涨0.25%、0.20%、0.34%。当日转债市场成交额767.43亿元，较前一交易日减少13.88亿元。当日，转债市场多数个券上涨，474只个券中有310只上涨，159只下跌,5只持平。个券表现上，新上市百畅转债开盘触发30%临停机制并最终收涨30%；受益于正股走强，存量个券中北方转债持续上行，尾盘涨停20%，凯发转债涨超10%，晶瑞转债、中钢转债涨超5%；当日多数下跌个券调整幅度不大，仅花王转债下跌7.27%，回吐前日涨幅，特一转债、杭氧转债跌逾3%。
2. 转债跟踪
今日，爱玛转债上市；本周，华特转债、亚康转债拟于3月21日开启申购，广联转债拟于3月22日开启申购。
3月17日，九典制药、志特新材、正元智慧可转债发行申请获证监会同意注册批复，方大特钢拟发可转债募资不超过31亿元。
（四）海外债市
1. 美债市场：
3月17日，因董事会宣布暂停派发股息，第一共和银行股价继续暴跌，令市场风险情绪重新高涨，加之当日公布的美国密歇根大学1年期通胀预期降温，导致各期限美债收益率转为大幅下行。其中，2年期美债收益率下行33bp至3.81%，10年期美债收益率下行17bp至3.39%。
3月17日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄16bp至42bp；5/30年期美债收益率利差由扩大17bp至16bp。
3月17日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行12bp至2.10%。
2. 欧债市场：
3月17日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍转为大幅下行。其中，德国10年期国债收益率下行14bp至2.11%；法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行13bp、11bp、14bp和10bp。