1月14日，中国环境报社中国环保产业研究院在北京发布《生态环境产业上市公司排行榜及分析报告（2019年）》。《报告》显示，2019年全年，环保上市公司市值累计增长6.5%(总市值加权平均），跑输上证综指15.8ppt,创业板37.3ppt。环保板块涨幅在申万一级行业涨幅中排名倒数第4，涨幅仅高于建筑装饰、钢铁和采掘行业，整体表现较为疲弱。
在市场融资环境持续收紧的情况下，此前高速发展的PPP项目业绩下滑明显，环保板块整体重资产属性显著。当前版块整体市盈率约为15，维持在历史低位水平。
《报告》评选出2018年下半年—2019年上半年环保上市公司市值及净利润排名前30名的企业，像粤海投资、海螺创业、北控水务、光大国际、联美控股等上市公司在市值及净利润方面都有不错的表现。同时，《报告》还分析了环保行业固废板块、水处理板块、水务运营板块、环境监测板块、大气治理板块的表现及发展趋势。
固废板块业绩稳健增长 生活垃圾收费制度刺激市场
在报告期内，2019年上半年固废板块整体保持稳定增长，营收896.6亿元，同比增长20%，增速同比减少15ppt；净利润126亿元，同比增长19%，增速同比减少24ppt。增速减缓的主要原因是部分公司（如启迪环境、中金环境、新宇环保等）业绩大幅下滑拖累板块利润增速（下跌99%-25%）。
固废板块运营情况稳定，受经济波动较小。报告期内，板块毛利率/净利率和去年同期持平在26%/14%，净资产收益率略有下滑0.02ppt至5.01%。其中，垃圾焚烧板块项目回报率稳定、商业模式清晰，考虑到公司技术及运营水平逐步提升，长期来看，盈利能力稳中有升。土壤修复和危废板块目前市场集中度较小，行业正处在快速发展状态，此板块门槛要求相对较高，未来伴随着技术能力不足的落后产能出清，行业盈利稳中有升。
2018年下半年以来，固废产业链政策持续出台。如国务院印发《“无废城市”建设试点工作方案》，明确前端垃圾尽量减量化、末端处置“去填埋化”，推动垃圾处置资源化充分利用；住建部等印发《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，要求垃圾分类投放、分类运输，并且加快建设相匹配的处置产能；最新的《固废法》（修订版）拟添加“生活垃圾收费制度”等。这些政策的推进都为生活垃圾收费制度做了铺垫，如顺利实施此制度，将有助于降低地方政府支付压力，增强整个固废产业链支付来源。
水处理板块业绩持续下滑 混改再进一步 行业拐点可期
2019年上半年，水处理板块营业收入同比下滑5%至149.8亿元，增速下降40ppt；净利润同比下滑38%至10.5亿元，增速下降34ppt。板块毛利率/净利率同比下滑1/4ppt至30%/7%，净资产收益率下滑1ppt至2，负债率同比增加6ppt至63%，板块运营情况明显表现不佳。
由于融资环境收紧、宏观经济增速放缓、公司财务成本提升等因素，在后PPP时代，此前承接较多水环境治理等PPP业务的公司正处于自我瘦身、收缩投资、向轻资产转型的修复阶段。大部分水处理民营企业为改善财务状况，选择“拥抱”国企、央企，持续推进混改。
混改之后的上市环保企业，商业模式由之前的重资产转向轻资产模式，现金流将持续优化，可聚焦自身更有优势的委托运营服务、技术服务等，且业主、支付主体有望从政府变成央企、国企。新进入环保领域的大央企和地方国企，未来也有望成为新的加杠杆主体。
低利率环境下 水务运营板块有望价值重估
2019年上半年，水务运营板块营收483.8亿元，同比增长16%，与去年同期持平；净利润88.4亿元，同比增长9%，增速同比增长18ppt；板块毛利率/净利率同比下滑1/1ppt至39%/20%；净资产收益率同比下滑1.2ppt至3.8%。水务运营板块公共事业属性明显，板块盈利能力略有下滑和污水处置行业提标改造有关，整体来看，水务运营板块现金流较充足，依旧保持稳定增长。
由于水务运营板块市场规模增速较低，整体资本开支需求低于依旧处于高成长行业的固废板块。在当前低利率（十年期国债跌至近3%）的背景下，维持高分红政策、股息率稳定的水务企业有望迎来价值重塑。
环境监测板块高毛利订单增速放缓导致行业增速下滑
2019年上半年监测板块营收30.8亿元，同比增长15%；净利润4.5亿元，同比增长18%；营收/净利润增速同比分别下降12/6ppt；毛利率同比减少2ppt至49%；净利率同比增加1ppt至15%；净资产收益率略有提升，同比增加0.3ppt至4.2%。
行业龙头聚光科技在2019年上半年营收/净利润同比增长8%/3%，增速明显下滑。随着2017-2018年订单快速释放，毛利较高、回款条件好的高质量的订单增速放缓，在融资环境收紧的背景下，公司承接质量较差的订单意愿不足，行业内业绩表现低于预期。
整体来看，监测板块定价机制较为灵活，虽然市场高质量的订单减少，但是监测市场正在往县市级渗透，市场空间依旧足够。
大气治理板块行业公司分化明显 整体表现不佳
随着电力行业超净排放的逐渐完成，大气治理的主要需求转向非电行业，但市场空间增速不足，因此行业业绩表现持续不佳。在报告期内，板块营收167.5亿元，同比增长2%；净利润6.3亿元，同比下滑19%；板块毛利率/净利率分别下滑2/1ppt至22%/4%；净资产收益率同比减少1ppt至2%，业绩持续下滑。
行业主要公司分化明显，龙净环保在2019年上半年净利润同比增长11%，而清新环境等公司则表现不佳。随着未来板块竞争持续且非电业务比例进一步增加，技术优势明显、运营能力较强的企业将会逐步提升市场份额，而非电业务开拓不利的企业将持续面临业绩下滑的风险。
编辑：公子明珠
长按识别二维码下载↓↓↓
1、任何媒体机构及营利性组织，凡在互联网、移动客户端、微信和微博等公开传播平台上使用中国环境报社所属版权的新闻作品，须事先取得中国环境报社的书面授权后，方可在授权范围内使用和转载，且必须为作者署名，并注明来源，同时按有关国际公约和我国法律的有关规定向中国环境报社支付版权费用。
4、对于各类非法转载行为，欢迎读者举报。
原标题：《《生态环境产业上市公司排行榜及分析报告》发布 2019年环保板块跑输大盘 整体估值维持低位》